作者：0xWeilan，來(lái)源：EMC Labs
問(wèn)題已經(jīng)解決，牛市已經(jīng)啟動(dòng)。
在解決歷史遺留的盈利GBTC之后，BTC ETF通道在2月脈沖式地涌入巨量資金——據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)超過(guò)60億美元。如我們?cè)?月報(bào)告中所指出的那樣——“BTC ETF的批復(fù)是BTC資產(chǎn)發(fā)行史上的大事件，BTC1月價(jià)格的劇烈抖動(dòng)這些短期影響基本告一段落，但其所引發(fā)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化這些長(zhǎng)期影響則會(huì)在未來(lái)的時(shí)間里逐步顯現(xiàn)?！?/p>
2月，BTC的價(jià)格表現(xiàn)初步印證了這一點(diǎn)。BTC單月上漲43.79%，計(jì)18631美元，為2023年市場(chǎng)進(jìn)入修復(fù)期以來(lái)的最大單月漲幅。
暴力上漲的動(dòng)力主要自ETF通道資金。EMC Labs認(rèn)為，BTC的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生歷史性變化，其定價(jià)權(quán)將逐步由場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本移交給來(lái)自華爾街的金融機(jī)構(gòu)。本月價(jià)格的強(qiáng)勁上漲，只是這種權(quán)力移交的一個(gè)表征。
華爾街正在入場(chǎng)搶購(gòu)BTC，Coinbase的庫(kù)存開(kāi)始告急……
場(chǎng)內(nèi)資金開(kāi)始從BTC向ETH和其他高Alpha項(xiàng)目流動(dòng)。各版塊普漲，具備基本面的滯脹標(biāo)的開(kāi)始瘋狂拉升。
在11月簡(jiǎn)報(bào)中，我們說(shuō)“內(nèi)感外應(yīng)，第五輪加密資產(chǎn)牛市呼之欲出”。
今天，我們可以判斷，第五波加密牛市已經(jīng)啟動(dòng)。
Ordinals協(xié)議的提出取得巨大反響，BTC NFT交易量一度超過(guò)以太坊。沉寂許久的BTC生態(tài)引發(fā)了巨大關(guān)注。BTC這一核心加密資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到萬(wàn)億美元，如何實(shí)這一龐大資產(chǎn)的流動(dòng)是DeFi領(lǐng)域最被忽略的議題。而是否以及如何在比特網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)編程和運(yùn)行智能合約，引發(fā)了原教旨層面的爭(zhēng)議，但也吸引了規(guī)模資金的進(jìn)入。BTC生態(tài)創(chuàng)新在本輪牛市將備受關(guān)注。
EMC Labs認(rèn)為，ETH重返應(yīng)用中心，Layer2、RaaS（Rollup as a Service）所帶來(lái)的擴(kuò)容，以及創(chuàng)新應(yīng)用項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，為大規(guī)模用戶導(dǎo)入提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為牛市展開(kāi)提供了相對(duì)堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基本面。EMC Labs認(rèn)為，上一牛市周期完成了“區(qū)塊鏈技術(shù)證真”。公鏈領(lǐng)域的區(qū)塊爭(zhēng)奪、DeFi領(lǐng)域的交易、借貸進(jìn)入常態(tài)使用、去中心化存儲(chǔ)市場(chǎng)被Web2服務(wù)商所采用等，均證明了去中心化技術(shù)在真實(shí)世界的可用性，自此投機(jī)屬性之外投機(jī)價(jià)值日益增強(qiáng)。
物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈兩種技術(shù)融合催生的DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Networks），便是最受矚目的領(lǐng)域之一。其范式是通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)和通證激勵(lì)個(gè)人和小型企業(yè)部署、運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，讓以數(shù)字為中心的基礎(chǔ)設(shè)施在全球范圍內(nèi)的鋪設(shè)更加高效、民主且具有成本效益（彈性）。用戶可以無(wú)需許可地訪問(wèn)網(wǎng)絡(luò)，以更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的方式利用網(wǎng)絡(luò)資源。目前實(shí)踐領(lǐng)域包括電信、數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)、數(shù)據(jù)傳感器、AI 算力和模型等。DePIN賽道有可能成為DeFi之外區(qū)塊鏈技術(shù)又一廣袤的用武之地，潛在市場(chǎng)高達(dá)萬(wàn)億美元，具備巨大的想象空間。
資金供給增長(zhǎng)是推動(dòng)價(jià)格上行的直接原因，持續(xù)的資金供給增長(zhǎng)是推動(dòng)牛市啟動(dòng)的直接原因。
及至2024年1月、2月穩(wěn)定幣流入規(guī)模持續(xù)攀升，BTC價(jià)格已經(jīng)被推動(dòng)到60000美元以上。
我們將穩(wěn)定幣的發(fā)行視作場(chǎng)內(nèi)資金的長(zhǎng)期趨勢(shì)指標(biāo)。這意味著供給一旦開(kāi)始減少就需要足夠的時(shí)間才能開(kāi)始增長(zhǎng)，一旦開(kāi)始增長(zhǎng)也需要足夠的時(shí)間才能開(kāi)始減少。
上輪熊市中，穩(wěn)定幣最高供給量達(dá)1629億美元，于2022年4月開(kāi)始呈現(xiàn)凈流出，至2023年10月結(jié)束，歷時(shí)17個(gè)月整體流出432億。截止2月29日，歷時(shí)5個(gè)月穩(wěn)定幣整體流入接近146億，總發(fā)行量達(dá)到1340億，仍未恢復(fù)到昔日高點(diǎn)。隨著加密資產(chǎn)采用度的提升，全球投資熱情的高漲，預(yù)計(jì)本輪牛市涌入資金將遠(yuǎn)超上輪牛市。
11支BTC ETF持倉(cāng)明細(xì)有理由相信，美股牛市繼續(xù)，透過(guò)BTC ETF通道的資金會(huì)繼續(xù)流入，而且已經(jīng)成為主導(dǎo)BTC短期價(jià)格發(fā)現(xiàn)的主要力量。
其次，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部要在“技術(shù)”和“應(yīng)用”兩個(gè)維度上實(shí)現(xiàn)足夠的創(chuàng)新積累。只有新的技術(shù)和應(yīng)用才能切實(shí)吸引大規(guī)模用戶以及資金進(jìn)場(chǎng)。
最后，社區(qū)用戶和投資者情緒的持續(xù)活躍。社區(qū)用戶的活躍表征產(chǎn)業(yè)基本面的修復(fù)和繁榮；而投資者情緒的持續(xù)活躍乃至高漲，表明資金為資產(chǎn)進(jìn)行重新定價(jià)的沖動(dòng)。這種沖動(dòng)在偏離理性框架之后，便會(huì)將市場(chǎng)推到一個(gè)瘋狂的階段（頂部）。
一切才剛剛開(kāi)始。
