HashKeyCapital：2024Web3投資賽道全解析

作為最為活躍的 crypto VC 之一，HashKey Capital 內(nèi)部定期會對 Web3 各賽道進(jìn)行分析和梳理。在 2024 新年之際，我們將內(nèi)部賽道判斷和理解 “開源” 出來，作為我們對行業(yè)的貢獻(xiàn)。

本文作者包括（按照字母序）：Arnav Pagidyala、Harper Li、Jack Ratkovich、Jeffrey Hu、Junbo Yang、Stanley Wu、Sunny He、Xiao Xiao、Yerui Zhang、Zeqing Guo。

ZK

ZK 賽道在 2023 年從之前擴(kuò)容、跨鏈等場景進(jìn)一步擴(kuò)展到了更多應(yīng)用場景，并進(jìn)一步分化成不同賽道。

zkEVM

zkEVM 方面在 type0、type1、type2 等幾個方面均有一些進(jìn)展。類別上，type0 類型的完全等同于以太坊，但仍然面臨著因?yàn)樘珡?qiáng)調(diào)等效性而對出塊速度、發(fā)布和驗(yàn)證狀態(tài)等技術(shù)挑戰(zhàn)；type1 在 EVM 基礎(chǔ)上做了改進(jìn)與折中，目前整體的應(yīng)用體驗(yàn)和操作碼的兼容性等最為突出；type2 等則都較早上線了主網(wǎng)，在各自找對應(yīng)類型的應(yīng)用發(fā)展生態(tài)。

目前具體項(xiàng)目情況各異，需要根據(jù)項(xiàng)目自身發(fā)展路線進(jìn)行分析，例如 Polygon 的 CDK、StarkNet 的全鏈游戲等。

zkVM

zkVM 領(lǐng)域內(nèi)目前的主要技術(shù)路線為 zkWASM，架構(gòu)的可擴(kuò)展性更強(qiáng)，因此應(yīng)用方向上和交易所合作做高性能 DEX。zkWASM 領(lǐng)域內(nèi)主要項(xiàng)目有 Delphinus Labs、ICME、wasm0 等。

RISC V 架構(gòu)方向上主要是 RISC0 在探索，相比 WASM 對前端語言和后端硬件更友好，但潛在問題在于效率和證明時間。目前應(yīng)用場景也在擴(kuò)展，例如模擬以太坊執(zhí)行環(huán)境的 Reth、FHE 的運(yùn)行環(huán)境、Bitcoin Rollup 等。

另外是 zkLLVM。=nil; 基于這種技術(shù)最近推出了 Type-1 的 zkEVM，利用 zkLLVM 可以快速的將高級語言編譯成 zkSNARK 電路。

ZK Mining

ZK Mining 領(lǐng)域內(nèi)，GPU 和 FPGA 的效率在當(dāng)前類似，但 GPU 價格較貴、FPGA 更像原型驗(yàn)證，而 ASIC 場景可能會逐漸有所區(qū)分，例如特殊用途的 ASIC 芯片、新增 FHE 需求等等。

另外，Prover DAO 明顯增多，算力是其中的核心競爭力，所以礦機(jī)團(tuán)隊(duì)做的 Prover DAO 會比較有明顯競爭優(yōu)勢。

ZK Middleware

ZK middleware 可以包括 zkBridge、zkPoS、ZK Coprocessor、zkML、zk 可信計算等等可驗(yàn)證計算的場景。其中 ZK Coprocessor 的場景比較明確，各個項(xiàng)目基本都到了測試網(wǎng)階段；zkML 賽道仍然比較火，各項(xiàng)目進(jìn)度和競爭已出現(xiàn)一定的分化。此外，也出現(xiàn)了 ZK 證明共享的新賽道（共同發(fā)送證明到某一個網(wǎng)絡(luò)，在批量處理后平攤收入）。

MEV

主要可以關(guān)注交易供應(yīng)鏈的早期階段，即意圖階段

解決 LVR 和改進(jìn) LP 的下一代 DEX 設(shè)計和基礎(chǔ)設(shè)施會越來越多，吸引更多資本

私人拍賣/交易池如果能有效運(yùn)作，將極大地改善交易供應(yīng)鏈。而 FHE、MPC 和 ZKPs 的發(fā)展值得關(guān)注。

目前，大多數(shù)系統(tǒng)都使用集中式 relay、有許可的 solver、需要信任的 builder 等。但我們相信，賽道的終局會是無許可的，以實(shí)現(xiàn)最具競爭力的市場。

MEV 供應(yīng)鏈的將在 APS、單據(jù)執(zhí)行、PEPC 等有所改變。

OFA

訂單流拍賣（OFA）在 2023 年開始興起。高價值的交易將不再流向公共交易池，而是流向 OFA，給用戶回饋他們自己創(chuàng)造的價值。從 RFQ 拍賣到區(qū)塊空間聚合器，有各種 OFA 實(shí)施方案可以滿足價格發(fā)現(xiàn)和執(zhí)行質(zhì)量方面的各種需求。展望未來，估計有越來越多的 ETH 交易將通過 OFA 進(jìn)行。

Blockbuilder

正如我們通過 relayscan 所看到的，builder 市場集中在少數(shù)幾家 builder，其中一些是高頻交易公司，服務(wù)于自己的交易需求。未來隨著 CEX/DEX 套利量的減少，高頻交易的優(yōu)勢可能也會有所減弱。

Relay

relay 市場面臨兩個基本問題。(1）市場集中在少數(shù)幾家公司，即 BloXroute 和 Flashbots；（2）沒有針對中繼的激勵機(jī)制

未來我們期待可以看到樂觀中繼（optimistic relays）的快速發(fā)展和實(shí)施，以及對 relay 激勵的提議。

AA

AA （賬戶抽象）賽道主要可分為智能合約錢包和模塊化服務(wù)兩大類。

在智能合約錢包方面，AA錢包賽道里面的相關(guān)公司其實(shí)已經(jīng)和整個錢包賽道的格局差不多，單靠功能來獲得流量已越來越難，反而是 wallet factory 方面值得關(guān)注。

在模塊化服務(wù)方面，Bundler 和 Paymaster 是這些基礎(chǔ)提供商都必須要提供的功能，實(shí)際上這兩種服務(wù)已經(jīng)成為標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)。

目前的一些賽道趨勢包括：

多數(shù)基建已經(jīng)搭好，目前發(fā)展比較穩(wěn)定。從整個賽道的數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)進(jìn)入了快速增長的軌道，用戶錢包數(shù)自6月份以來開始起量，截至11月份，已經(jīng)有超過600多萬次Userop，并且有約200K的MAU。

L2 的 AA 發(fā)展比 L1 要好，EF 正在考慮給 L2 原生支持。

DApp 不支持 AA 的問題依然很嚴(yán)重，也存在跨鏈跨 Rollup 賬戶的實(shí)現(xiàn)問題等，需要有人提出新的解決方案。

私有 mempool 會和 MEV、intent 合流，優(yōu)化用戶體驗(yàn)。

Intents

Intents 在今年收到關(guān)注后，發(fā)展很快，盡管面臨一些例如 solver 作惡、訂單流信任等問題，但都有比較可行的解決方案。

Intents 如果要發(fā)展比較的更好，必須要考慮 oder flow 和獲取用戶等問題，所以從架構(gòu)和業(yè)務(wù)上來看，Intents 很適合和 MEV、AA 兩套架構(gòu)結(jié)合起來，例如 Builder 和 Searcher 是最適合做 matching 和 solver 的角色。

Telegram Bot 很可能會向著 Intent 方向演化，他們在 order flow 上的優(yōu)勢使得他們對于 builder 和 SUAVE 有相當(dāng)大的議價權(quán)，這種議價權(quán)甚至?xí)^比他們體量大的錢包。

DA

DA 賽道的整體參與者不多，除以太坊之外，主要包括 Celestia、Eigenlayer 和 Avail 等，項(xiàng)目進(jìn)度不一。頭部效應(yīng)明顯，留給腰尾部的機(jī)會不多。DA 賽道的項(xiàng)目主要可以考察安全性（包括數(shù)據(jù)完整性、網(wǎng)絡(luò)共識等）、可定制性與互操作性、成本等。隨著 Celestia 上線和價格走高，DA 賽道的整體估值水平被拉高。但 DA 本質(zhì)上是個 to B 業(yè)務(wù)，DA 項(xiàng)目方的收入和生態(tài)項(xiàng)目的數(shù)量質(zhì)量息息相關(guān)。

從客戶角度而言，在以太坊上發(fā)布 DA 是最安全也最昂貴的解決方案。以太坊在 protodanksharding 之后費(fèi)用顯著下降，所以大的 Rollup 項(xiàng)目方還是會選擇以太坊作為 DA 層。目前除了 EigenDA 以外的 DA 項(xiàng)目的客戶主要是Cosmos 生態(tài)項(xiàng)目、RaaS 項(xiàng)目等；而 EigenDA 的定位比較特殊，和以太坊相關(guān)但不直接相關(guān)，或許更能吸收一些中間地帶的客戶。此外還有一些比較早期的 DA 項(xiàng)目以及針對特定場景的 DA 例如 Bitcoin DA，或許在細(xì)分領(lǐng)域可獲得不錯的市場份額。

Rollup Frameworks & RaaS

rollup 市場已經(jīng)基本飽和，有待新的發(fā)展。目前至少有 30 多個 VC 支持的 RaaS 項(xiàng)目以及基礎(chǔ)架構(gòu)提供商正在進(jìn)入市場。需要了解哪些使用案例在 RaaS 上取得了成功，以及哪些互操作性解決方案能夠發(fā)揮作用。

一些 L2/L3 框架（如 OP Stacks）已經(jīng)獲得了大量公共物品注資和開發(fā)人員的采用。

一些特定的應(yīng)用程序，如 DePIN等，有可能通過使用定制的執(zhí)行環(huán)境來使用以太坊 rollup。

另外最近還有很多關(guān)于 rollup 的新技術(shù)，比如： Risc0 Zeth/其他項(xiàng)目可以改變 rollup 驗(yàn)證狀態(tài)的方式，而無需依賴驗(yàn)證器或同步委員會；當(dāng)與 ZKP 和 MPC 等原語一起使用時，F(xiàn)HE rollup 可以提供完全通用的隱私 DeFi，等等。

Cosmos

Cosmos Hub 在未來會繼續(xù)試圖從各方面加強(qiáng)生態(tài)中的地位，例如部分驗(yàn)證人安全（PSS）可以更靈活的讓一部分驗(yàn)證人去提供跨鏈的共享安全（ICS），而不需要強(qiáng)制所有 Cosmos Hub 的驗(yàn)證人加入，可降低不少驗(yàn)證人的壓力，更容易推廣；另一方面，Cosmos Hub 計劃啟用多跳的 IBC 來提高用戶體驗(yàn)；協(xié)議實(shí)現(xiàn)方面，計劃增加 Megablocks、Atomic IBC 的功能，提供原子性的跨鏈?zhǔn)聞?wù)，可以形成一個統(tǒng)一的 MEV 市場，類似于以太坊生態(tài)的 shared sequencer、SUAVE 等。

Cosmos 生態(tài)方面，應(yīng)用鏈開發(fā)路線在近期受到了一定程度上 L2 等開發(fā)框架的影響，新項(xiàng)目數(shù)量有所下降。但由于其高度可定制化的底層框架，彈性較強(qiáng)，可隨著主流敘事的不斷演進(jìn)，尋找對應(yīng)進(jìn)行了定制化修改的公鏈標(biāo)的。

Security

安全賽道的項(xiàng)目在各個層面上均有進(jìn)展，產(chǎn)品包括了各個層面上的工具和協(xié)議，例如鏈上檢測和攔截、鏈上追蹤工具、人工審計與賞金服務(wù)、開發(fā)環(huán)境工具、各種技術(shù)方法論應(yīng)用（例如模糊測試）等等。

每個工具都有更適合檢測特定的漏洞類別，并且具有檢查智能合約中漏洞的特定方法（靜態(tài)分析，符號執(zhí)行，模糊測試等），但是工具的組合仍然很難取代完整的審核。

除了上述不同定位外，考察項(xiàng)目的維度還可以包括：維護(hù)和更新速度、漏洞庫大小、載體、合作方的實(shí)際需求等。

AI

Crypto 與 AI 目前結(jié)合的方向主要包括在底層算力基礎(chǔ)設(shè)施、基于特定數(shù)據(jù)源的訓(xùn)練、聊天工具、數(shù)據(jù)標(biāo)簽平臺等。

底層算力基礎(chǔ)設(shè)施、算力網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域里的各個項(xiàng)目在不同的點(diǎn)上有創(chuàng)新，但普遍比較早期，而且需要考慮除了創(chuàng)建不同類型的 agents 之外的未來可持續(xù)商業(yè)擴(kuò)展路徑。

數(shù)據(jù)標(biāo)簽平臺將傳統(tǒng)的人工標(biāo)注業(yè)務(wù)改為 web3 的形式，獲得訂單的能力比較關(guān)鍵。同時，因?yàn)榈烷T檻的數(shù)據(jù)標(biāo)注未來很容易被 AI 替代，需要更好的圍繞高價值高門檻的數(shù)據(jù)來獲取更多訂單。

此外，還有很多結(jié)合 AI 的新項(xiàng)目是做 To C 的聊天工具等。

作為Crytpo基金，我們會更多關(guān)注ZKML、有crypto垂直領(lǐng)域數(shù)據(jù)優(yōu)勢的項(xiàng)目、或與AI結(jié)合緊密的to C產(chǎn)品，而非不擅長的大語言模型等基礎(chǔ)設(shè)施。

DeFi

2023 年的一個變化可能是，許多投資者需要實(shí)際收益率產(chǎn)品，例如最好來自 LSDfi 或 RWA的收益，而不是基于排放的收益率。同時，由于中心化交易所面臨巨大的監(jiān)管壓力，而資產(chǎn)需要尋找流動性，DEX有極大的機(jī)會，尤其是L2上線帶來高性能應(yīng)用的可能性，可以著重關(guān)注L2上的DEX機(jī)會。

另一方面，使非加密原生的用戶（包括機(jī)構(gòu)）能夠訪問 Web3 收益率的項(xiàng)目也有著巨大機(jī)會。那些能抽象出鏈上元素并為非加密原生的用戶提供安全環(huán)境的項(xiàng)目會帶來大量資金。

具體的，根據(jù) Messari 的報告，包括 dYdX、GMX、Drift 和 Jupiter 等著名項(xiàng)目在內(nèi)的永續(xù) DEX 所產(chǎn)生的費(fèi)用在各細(xì)分賽道中占比最高。

流動性質(zhì)押在 2023 年持續(xù)增長。在所有 ETH 中，近 22% 的 ETH 都是 staked 的，其中 Lido 占 ETH staking市場份額的 32% 左右（截止編寫時）。而流動性質(zhì)押代幣實(shí)際上仍然是最大的 DeFi 賽道，有著 200 億美元的 TVL。

Gaming & Entertainment

Studio

Studio 類項(xiàng)目根據(jù)自身品類，其特點(diǎn)和所需要關(guān)注點(diǎn)均不同，如下表所示：

整體游戲賽道可以簡單總結(jié)為上述幾類，總體游戲質(zhì)量和團(tuán)隊(duì)專業(yè)度水平都比上個周期有大幅度提升，接下來還持續(xù)期待工作室進(jìn)入web3，同時具備成熟開發(fā)運(yùn)營產(chǎn)品的經(jīng)歷，并持續(xù)尋求學(xué)習(xí)能力強(qiáng)和對crypto、對社區(qū)敏感且愿意發(fā)聲的游戲制作人+KOL復(fù)合型創(chuàng)始人。在Web3方面，因?yàn)槟壳版溣未嬖跉v史短，沒有多少成熟經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，所以我們會更看重團(tuán)隊(duì)的想法和思路是否符合web3，以及學(xué)習(xí)速度快，而不是有豐富的web3經(jīng)驗(yàn)。

未來會持續(xù)關(guān)注 UGC，目前web 2 UGC存在中心化無法解決的問題，UGC除了提供工具給用戶制作內(nèi)容外，還應(yīng)該提供完全透明的獎勵機(jī)制與資產(chǎn)的交易自由性，而去中心化是可以解決這些問題的一個很好途徑，能提供額外價值，看好有web2創(chuàng)作者資源的團(tuán)隊(duì)，以透明化和更高收益引入這些創(chuàng)作者來web3 UGC平臺。

游戲 UA

游戲 UA 類的項(xiàng)目總結(jié)下來，都是以建立用戶畫像為核心，配和鏈上和鏈下和社交三個維度一起，分為獲客向（Carv）和運(yùn)營策略方向（Helika），但所有獲客平臺往往都面臨 retention 的挑戰(zhàn)，但不可否認(rèn)玩家數(shù)據(jù)是有價值的，該價值會隨用戶數(shù)量增長遞增，如果看好應(yīng)用帶來大規(guī)模采用，游戲數(shù)據(jù)分析是能捕獲一部分價值的。

引申到游戲發(fā)行平臺，上個周期以基礎(chǔ)設(shè)施和工具為核心產(chǎn)品的發(fā)行平臺逐漸失去競爭力，現(xiàn)在能決定發(fā)行業(yè)務(wù)能否做起來的還是需要依靠能帶來大量用戶的核心游戲產(chǎn)品。

User/Fan engagement

項(xiàng)目主要涉及在娛樂、體育賽事和影視相關(guān)行業(yè)，按和IP方合作關(guān)系可以大體分為IP方直接運(yùn)營和IP授權(quán)合作運(yùn)營兩種形式，IP合作形式對于平臺運(yùn)營壓力更輕，但其效果依賴與IP方給予多少資源，而IP方直接運(yùn)營會更重運(yùn)營，但通常能把IP賽事/和內(nèi)容與終端產(chǎn)品串聯(lián)的更好，并同時能通過NFT授予用戶更多附屬權(quán)益，粉絲激勵和反饋的表現(xiàn)可能會更加。另外，通過對幾個項(xiàng)目的跟蹤觀察發(fā)現(xiàn)，有一定自身社區(qū)基礎(chǔ)的平臺（比如Karate combat），把現(xiàn)有用戶往IP粉絲方向轉(zhuǎn)，往往比從0開始、完全基于IP的粉絲群體做fan engagement要容易成功。接下來會關(guān)注具有高IP 價值、有和游戲/betting畫像重疊的用戶/觀眾/粉絲群體、和更直接合作IP的標(biāo)的。

Institutional Service

機(jī)構(gòu)服務(wù)賽道主要可以分為以下幾個子賽道：

交易/經(jīng)紀(jì)服務(wù)：包括交易所、流動性提供商、經(jīng)紀(jì)商/交易商、清算/結(jié)算等。

資產(chǎn)管理：包括基金管理、高頻交易、套利、托管等。

銀行/支付：包括支付處理商/出入金、發(fā)卡、銀行相關(guān)服務(wù)等。

其他服務(wù)：包括交易技術(shù)提供商等。

這個賽道的整體趨勢包括：

機(jī)構(gòu)服務(wù)賽道預(yù)計未來幾年將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

合規(guī)是機(jī)構(gòu)服務(wù)賽道的重要趨勢，各家公司都在積極進(jìn)行合規(guī)建設(shè)。

各類服務(wù)提供商的職責(zé)劃分越來越明確，賽道里的每個參與者都專注于??的核?職責(zé)，在細(xì)分領(lǐng)域相互制衡和監(jiān)督，有利于讓市場更為誠信和?效的運(yùn)作。

PB 服務(wù)類公司的市場份額有望逐漸提升，對其所提供的領(lǐng)域目前在crypto 仍屬空白但已經(jīng)在傳統(tǒng)領(lǐng)域較為成熟的公司（ECNs, Fully regulated clearing house, Cross Margin capabilities）值得繼續(xù)關(guān)注。

在 ETF 申請的這個窗口期，加密原生的服務(wù)公司會受到來自傳統(tǒng)金融公司的沖擊，對合規(guī)級產(chǎn)品的需求會進(jìn)一步提升，市場格局會被重塑。

歐洲是機(jī)構(gòu)服務(wù)賽道發(fā)展的熱點(diǎn)區(qū)域，南美等新興市場也具有一定的潛力。

Bitcoin

雖然比特幣近期由于銘文等備受關(guān)注，但比特幣鏈上不是全局共享狀態(tài)的，和以太坊的整個思路（狀態(tài)、賬戶、計算模型）都差別很大，所以中長期來看，比特幣基礎(chǔ)設(shè)施以及應(yīng)用的建設(shè)需要采用不太一樣的思路來建設(shè)。

在此基礎(chǔ)上，值得關(guān)注 Taproot Assets、Rollup、閃電網(wǎng)絡(luò)等；此外 Statechain 等新技術(shù)路線也值得跟蹤。

側(cè)鏈

Stacks 在內(nèi)的側(cè)鏈技術(shù)路線長期以來占據(jù)了比特幣二層網(wǎng)絡(luò)的主流敘事，因?yàn)榧夹g(shù)包袱比較小（可以直接在鏈外）實(shí)現(xiàn)比較高的可編程性，容易實(shí)現(xiàn)比較好的生態(tài)效應(yīng)。但主要會依賴于跨鏈、與主鏈的錨定等技術(shù)，可能會被其他新的技術(shù)路線會吸引更多流量和關(guān)注度。

Layer2

目前的很多所謂比特幣 Layer2 從核心技術(shù)原理來看還是仍然更像是一個側(cè)鏈形式，但會按照以太坊的技術(shù)模型構(gòu)建出了一套完成的執(zhí)行、結(jié)算、驗(yàn)證/挑戰(zhàn)、DA 的項(xiàng)目框架。目前的比特幣 Layer2 項(xiàng)目的差異主要在各個層面上挑選的技術(shù)棧的不同，例如執(zhí)行層采用的 Cosmos SDK、OP Stack、Polygon zkEVM、Taiko 等；DA 層目前已有一些第三方項(xiàng)目在實(shí)現(xiàn)，也有自己實(shí)現(xiàn)；另外還一般會做一層 “賬戶抽象” 或多鏈錢包的集成，以便同時支持以太坊和比特幣的地址格式，方便用戶操作。

客戶端驗(yàn)證

包括 RGB 和 Taproot Assets 在內(nèi)的客戶端驗(yàn)證技術(shù)，可以實(shí)現(xiàn)在鏈上足跡最小化的情況下，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)發(fā)行與交易等功能，值得繼續(xù)關(guān)注。

閃電網(wǎng)絡(luò)

閃電網(wǎng)絡(luò)實(shí)驗(yàn)室（Lightning Labs）計劃明年在 Taproot Assets 上推出穩(wěn)定幣等資產(chǎn)。另外，包括 LSP（Liquidity Service Provider）等可以實(shí)現(xiàn)原生資產(chǎn)收益類產(chǎn)品的推廣也值得期待。

BRC20 類

BRC20 類的資產(chǎn)因?yàn)閲?yán)重依賴于一些特定的基礎(chǔ)設(shè)施，例如 indexer 等，值得關(guān)注這部分基礎(chǔ)設(shè)施以及一些新的資產(chǎn)類型例如 ARC20 等，但需要關(guān)注其中的技術(shù)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險等。

DLC

DLC 雖然提出的比較早，但因?yàn)榇饲靶枨筝^少，推廣比較困難。隨著后續(xù)生態(tài)建設(shè)的大規(guī)模拓展，DLC 技術(shù)應(yīng)用可能會更加普及，特別是和一些預(yù)言機(jī)合作后。但需要注意一些 DLC 實(shí)現(xiàn)過程中引入的中心化風(fēng)險等。

DePIN

DePIN是一個很容易在牛市起量的賽道。與游戲類似，DePIN也是一個容易破圈轉(zhuǎn)化傳統(tǒng)用戶的賽道，因此也備受行業(yè)關(guān)注。DePIN有幾個重點(diǎn)要素：1）是去中心化，以及玩法與機(jī)制，可以說是DePIN的命脈所在，DePIN項(xiàng)目的投資需要先看機(jī)制。2）是timing，好的機(jī)制需要配合好的時機(jī)。牛市初期上線的項(xiàng)目早期獲客肯定更容易，所以要求團(tuán)隊(duì)對web3的市場有敏感性。3）是行業(yè)基本面，項(xiàng)目方選擇的硬件種類，以及面向的用戶特征，都可能決定項(xiàng)目的成敗。以下是基于硬件種類的分類：

關(guān)注toC場景，以及類似硬件還未普及的市場，可能出現(xiàn)革命性變革：對于ToC高頻使用的硬件（比如可穿戴設(shè)備）來說，Web3的玩法和機(jī)制，其實(shí)給項(xiàng)目方提供了更好更高效的產(chǎn)品眾籌通道，降低用戶和商家雙方的壁壘。在DePIN的世界里，因?yàn)橛忻鞔_的token激勵，所以用戶購買硬件的動力會更強(qiáng)（很快回本），商家甚至可以先預(yù)售再生產(chǎn)；有了靈活的現(xiàn)金流之后，商家可以后置再來做基本面，比如怎么去豐富軟件生態(tài)，怎么去與其他硬件做聯(lián)動，怎么在生態(tài)中給token賦能等等。尤其對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，如果沒有 DePIN 可能永遠(yuǎn)也不會購買某些硬件，但早期參與挖礦的投機(jī)心里可能帶來大規(guī)模真實(shí)的硬件普及。

謹(jǐn)慎看待改善類硬件：對于ToC放置類或低頻使用但有剛需的硬件（比如路由器），用戶群體和保有量大，DePIN可以是一個改進(jìn)體驗(yàn)的契機(jī)。理論上，DePIN通過重新分配供應(yīng)方和用戶之間的資源和需求，實(shí)現(xiàn)成本和收入的再分配，形成更合理的單位經(jīng)濟(jì)效益，使用戶端的服務(wù)更加便宜。但也存在難點(diǎn)：1）是技術(shù)上是否能夠?qū)崿F(xiàn)去中心化勝過中心化解決方案，比如很多去中心化計算或存儲解決方案，甚至比中心化解決方案更貴更低效；2）是商業(yè)上是否觸犯到中心化大廠的利益，剛需和保有量大意味著這個方向有眾多大廠，他們有多年用戶、品牌、資金上的沉淀，DePIN方案如果不能在基本面上有革命性的突破，或者不能團(tuán)結(jié)到超越大品牌影響力的力量，其實(shí)很難拼過web2的競爭對手。

觀望特有礦機(jī)方向：對于其他低頻使用，同時日常生活中可有可無的硬件，甚至是為了挖礦而專門購買的定向礦機(jī)，DePIN可能可以帶來短期的回報，但并不一定能夠形成用戶黏性。不排除DePIN真的培養(yǎng)出了新的用戶習(xí)慣，但存在一定偶然性，比較難預(yù)判，我們具體項(xiàng)目具體分析。