作者：秦晉，碳鏈價(jià)值
加密市場(chǎng)存在2大敘事。首先是，比特幣。其次是以太坊，而以太坊在2024年可能會(huì)大爆發(fā)。
2024年是中本聰創(chuàng)立比特幣的第15年，也是比特幣很關(guān)鍵的一年。比特幣現(xiàn)貨ETF問(wèn)世。第四次減半周期將至。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期勢(shì)頭愈發(fā)明顯，以及USA大選對(duì)比特幣市場(chǎng)的影響。這些具有歷史性的事件某種程度上會(huì)影響到加密市場(chǎng)的未來(lái)走向。我想，未來(lái)1-2年圍繞加密市場(chǎng)而展開的各種議論敘事語(yǔ)境都不會(huì)離開比特幣這個(gè)關(guān)鍵詞，而且這種敘事語(yǔ)境趨勢(shì)只會(huì)增加而不會(huì)減少。
同樣，2024年是V神創(chuàng)立以太坊的第11年。也是以太坊很關(guān)鍵的一年。牛市周期?？怖ド?jí)。以及即將到來(lái)的以太坊ETF。這些事件也會(huì)給加密市場(chǎng)帶來(lái)深刻的影響。作為加密市場(chǎng)的第二把交椅，它從不缺話題性。作為繼比特幣之后，最被市場(chǎng)所關(guān)注的加密ETF，今年會(huì)迎來(lái)爆發(fā)嗎？
簡(jiǎn)單寫幾句以太坊ETF。在加密市場(chǎng)，ETF的最大作用是什么？我認(rèn)為有三點(diǎn)，首先是合規(guī)。其次是資金流入。最后是出圈。
嚴(yán)格意義上而言，比特幣ETF的合規(guī)上市是非常成功的。無(wú)論是從上述三者中哪一者看都做到了極致。據(jù)BitMEX Research最新數(shù)據(jù)顯示，2月16日，現(xiàn)貨比特幣ETF單日凈流入資金達(dá)到3.239 億美元。繼最新資金流入之后，比特幣ETF目前已錄得近50億美元凈流入。這意味著自比特幣ETF推出以來(lái)，已有超過(guò) 10萬(wàn)枚BTC轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨比特幣ETF。
根據(jù)CryptoQuant報(bào)告顯示，在過(guò)去兩周內(nèi)，超過(guò)75%的新比特幣投資來(lái)自于比特幣現(xiàn)貨ETF，來(lái)自這些ETF的投資在僅一個(gè)月內(nèi)已增加到比特幣總歷史投資的2%。比特幣在2月14日達(dá)到52000美元，創(chuàng)下過(guò)去兩年新高。隨之，市值也突破1萬(wàn)億美元。
那么如果按照比特幣ETF上市的邏輯來(lái)推測(cè)以太坊ETF未來(lái)走向，它會(huì)上演和比特幣ETF同樣的戲碼嗎？渣打銀行給出的最新預(yù)測(cè)是，在5月23日前上漲至4000美元。
今日，ARK 21Share與VanEck分別就其以太坊現(xiàn)貨ETF向美國(guó)SEC遞交修訂后的文件。據(jù)彭博社高級(jí)ETF分析師Eric Balchunas表示，ARK 21Share就其以太坊現(xiàn)貨ETF遞交新的19b-4文件以及一系列新的分析說(shuō)明。另一位彭博分析師James Seyffart表示，VanEck為其現(xiàn)貨以太坊ETF備案遞交修訂版的S-1A文件。
除了ARK 21Share與VanEck外，還包括富蘭克林鄧普頓、貝萊德以及灰度都已經(jīng)向美國(guó)SEC遞交了以太坊現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)文件。截止目前，包括渣打銀行、摩根大通以及彭博社分析師都預(yù)測(cè)以太坊ETF在5月獲批的概率超過(guò)50%。
如果獲批，會(huì)給加密市場(chǎng)以及以太坊市場(chǎng)帶來(lái)哪些根本性改變呢？以下這篇來(lái)自zerohedge的關(guān)于以太坊ETF獲批的文章闡述了以太坊ETF獲批背后的結(jié)構(gòu)性邏輯是什么。以及獲批后以太坊的價(jià)格預(yù)測(cè)。供讀者朋友參考：
作者：Tyler durden
渣打銀行：以太坊ETF獲批后，ETH將在5月達(dá)到4000美元
一個(gè)月前，渣打銀行預(yù)測(cè)，隨著比特幣ETF獲得批準(zhǔn)，比特幣最終將上漲至20萬(wàn)美元。此后，渣打銀行將目光轉(zhuǎn)向以太坊和不可避免的以太坊ETF批準(zhǔn)，雖然渣打銀行并沒有做出類似的夸張預(yù)測(cè)，但其認(rèn)為ETH將在5月23日之前升至4000美元，預(yù)計(jì)屆時(shí)以太坊ETF將獲得批準(zhǔn)。順便說(shuō)一句，我們同意這一觀點(diǎn)。
他們?nèi)绾蔚竭_(dá)那里？正如渣打銀行分析師Geoff Kendrick所寫，美國(guó)證券交易委員會(huì)在1月10日批準(zhǔn)11只現(xiàn)貨比特幣ETF。這些批準(zhǔn)過(guò)程以及之前和之后的比特幣價(jià)格走勢(shì)，為正在進(jìn)行的以太坊ETF申請(qǐng)過(guò)程提了供寶貴經(jīng)驗(yàn)。
根據(jù)Kendrick的說(shuō)法，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì) 以太坊ETF申請(qǐng)的主導(dǎo)策略是復(fù)制比特幣的流程。這部分反映兩者之間的結(jié)構(gòu)相似性。在 2023年6月起訴Ripple公司的案件中，美國(guó)證券交易委員會(huì)并未將 ETH列入其聲稱的屬于「證券」的67種代幣中。此外，ETH和BTC 一樣，都是在芝加哥商業(yè)交易所（CME）上市并受監(jiān)管的期貨合約。
因此，該行預(yù)計(jì)ETH美國(guó)現(xiàn)貨ETF的待批申請(qǐng)將于5月23日獲得批準(zhǔn)，這也是正在審議的首批ETF的最后截止日期，相當(dāng)于比特幣ETF 的審批日期1月10日。如果ETH價(jià)格的表現(xiàn)與比特幣ETF獲批前 BTC價(jià)格表現(xiàn)類似，Kendrick預(yù)計(jì)屆時(shí)ETH價(jià)格將高達(dá)4000美元。
可以肯定的是，要讓ETH價(jià)格遵循與BTC相同的價(jià)格模式，渣打銀行列出三個(gè)需要滿足的條件：
首先，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)5月23日批準(zhǔn)日期可能性的預(yù)期必須很低，就像比特幣ETF的情況一樣。這似乎是真的。一些媒體報(bào)道表明，評(píng)論員對(duì)批準(zhǔn)的可能性看法不一。不批準(zhǔn)「的預(yù)期集中在這樣一種觀點(diǎn)上，即美國(guó)證券交易委員會(huì)將ETH定義為證券而非商品--這正是 2023 年Ripple事件的核心論點(diǎn)。根據(jù)市場(chǎng)評(píng)論，我們認(rèn)為批準(zhǔn)預(yù)期相對(duì)較低，可能低于50%。
其次，市場(chǎng)推測(cè)的批準(zhǔn)概率必須是錯(cuò)誤的。我們也認(rèn)為情況確實(shí)如此。雖然美國(guó)證券交易委員會(huì)主席Gary Gensler在 2023年6月美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)Ripple公司的訴訟中確實(shí)說(shuō)過(guò)：「除了比特幣以外的所有東西都有可能是證券」，但ETH并未包括在美國(guó)證券交易委員會(huì)當(dāng)時(shí)認(rèn)定為證券的67種代幣中。另外值得注意的是，美國(guó)證券交易委員會(huì)在該案中也沒有勝訴--Ripple在出售給機(jī)構(gòu)客戶時(shí)被裁定為證券，但在交易所購(gòu)買時(shí)則不被裁定為證券。此外，SEC在起訴 Grayscale有關(guān)比特幣ETF的案件中也敗訴了。Grayscale還擁有一個(gè)以太坊信托基金，希望將其轉(zhuǎn)化為ETF，因此如果該申請(qǐng)被駁回，Grayscale很可能會(huì)再次上訴。BTC和ETH都是在CME上市和受監(jiān)管的期貨合約，我們認(rèn)為美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)ETH的看法沒有理由與CME的看法不同。
第三，幾只現(xiàn)貨以太坊ETF需要在5月23日獲得批準(zhǔn)。換句話說(shuō)，美國(guó)證券交易委員會(huì)需要遵循與比特幣ETF審批相同的流程。我們認(rèn)為這種可能性很大。在比特幣ETF審批過(guò)程中，美國(guó)證券交易委員會(huì)不斷推遲決定，并公開表示在批準(zhǔn)之前不會(huì)立即批準(zhǔn)。1月24日，美國(guó)證券交易委員會(huì)推遲對(duì)兩只以太坊ETF（貝萊德和富達(dá)）的審批，1月25日又推遲對(duì)第三只以太坊ETF（Grayscale）的審批，而Gensler 聲稱BTC的審批是一次性的。事實(shí)上，我們認(rèn)為美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)以太坊ETF采取類似的做法不僅是可能的，而且對(duì)ETH價(jià)格的影響也是最佳的，因?yàn)檫@將降低市場(chǎng)預(yù)期--隨著批準(zhǔn)概率的增加，價(jià)格上行空間將最大化。
從ETF批準(zhǔn)角度看，渣打銀行認(rèn)為ETH不容易受到BTC批準(zhǔn)后拋售的影響：
BTC價(jià)格從1月11日的高點(diǎn)49000美元跌至1月23日的低點(diǎn)38500美元。這是因?yàn)樵贓TF獲批之前，灰度以太坊信托基金在ETH整體市值中所占的份額要小于灰度比特幣信托基金（GBTC）。FTX持有的ETH相對(duì)于BTC的相對(duì)市值份額，以及相關(guān)的被迫拋售壓力，甚至更小。
同時(shí)，雖然GBTC最近幾周的拋售量（49億美元）超出我們的預(yù)期--回顧我們的報(bào)告，F(xiàn)TX及其關(guān)聯(lián)實(shí)體的強(qiáng)制清算是比特幣過(guò)去一個(gè)月表現(xiàn)不佳的主要原因之一--但最近幾個(gè)交易日的拋售壓力有所緩解。
與我們一樣，Kendrick也認(rèn)為GBTC大幅拋售時(shí)期已經(jīng)結(jié)束（即使零星的大規(guī)模期貨清算仍在繼續(xù)）。該分析師還預(yù)計(jì)其他新的比特幣ETF將繼續(xù)流入，從而使BTC價(jià)格重拾升勢(shì)。
因此，在5月23日預(yù)期批準(zhǔn)日到來(lái)之際，我們預(yù)計(jì)ETH價(jià)格將在可比期間追隨或跑贏BTC的上漲趨勢(shì)。
最后，除了ETF進(jìn)程的結(jié)果之外，還有一個(gè)根本原因讓我們對(duì)ETH的定價(jià)持樂觀態(tài)度。渣打銀行提醒我們，「坎昆升級(jí)」迫在眉睫，將分別于1月30日和2月7日在Sepolia和Holesky測(cè)試網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行測(cè)試。這將使其能夠在2月底或3月初在以太坊主網(wǎng)上推出。
這次升級(jí)將主要啟用原生分叉（proto-danksharding），這一過(guò)程將大幅降低Layer 2（如Arbitrum和Optimism）的交易成本，使其與Solana等Layer 1公鏈保持一致。它還將放緩ETH的質(zhì)押速度，因此按照新的最快速度，理論上要到2028年底才能實(shí)現(xiàn)100%質(zhì)押，而不是升級(jí)前的2024年底?？傮w而言，此次升級(jí)應(yīng)能在ETH生態(tài)系統(tǒng)中獲取更多價(jià)值，因?yàn)檩^低的Layer 2費(fèi)用使ETH更具競(jìng)爭(zhēng)力，而較慢的質(zhì)押速度應(yīng)能在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。這兩點(diǎn)都對(duì)ETH價(jià)格有利。
