作者：@0xCryptoAndrew, @YihanYihan_W
Radiant Capital 是一個去中心化借貸協(xié)議，運行于多個鏈上，使用戶能夠存入任何主要的數(shù)字資產(chǎn)，并跨鏈借用其他平臺支持的資產(chǎn)。Radiant Capital 的跨鏈操作建立在 Layer Zero 和 Stargate 上，允許用戶跨鏈借貸、流動性挖礦。
Radiant Capital 已經(jīng)實現(xiàn)了里程碑式的成就，包括成為 Arbitrum 鏈上的最高 TVL 借貸項目，以及 Radiant Capital V2 版本的推出。當(dāng)前的路線圖包括跨鏈清算功能、抽象化還款（在任何一條支持的鏈上一鍵還款）、抵押品擴展以及在更多鏈上的應(yīng)用部署。
RDNT 代幣的總供應(yīng)量為 10 億，分配給 Incentives, 團隊, reserves, contributors, treasury & LP，以及流動性提供者。所有代幣將在 2027 年 7 月前完全解鎖。
Radiant 的收益和交易量都有明顯的增長，表明該協(xié)議的應(yīng)用需求不斷增加。Radiant 是 Arbitrum 鏈上的領(lǐng)軍者，有較高的 TVL 和較大的用戶群。Radiant 在 90 天的收入已經(jīng)超過了 Aave 和 Compound，并且在 5 月的用戶參與度、累計用戶數(shù)（216,831）和交易量（7.407 億美元）方面表現(xiàn)優(yōu)異。
根據(jù)概率加權(quán)的 DCF 估值，預(yù)計 RDNT 的價值到 2023 年 12 月為 1.6814 億美元，每個代幣的價格為 0.37 美元?？紤]到 P/TVL、P/E、P/S 比率和加權(quán) DCF，綜合分析得出的價格范圍為 0.45 至 0.67 美元。當(dāng)然，實際的代幣價格還取決于以后的市場條件和協(xié)議運行情況。
對 Radiant 的建議包括進一步整合 omnichain 解決方案，優(yōu)化用戶體驗，多樣化抵押品類型，擴大業(yè)務(wù)線，并與其他 DeFi 協(xié)議整合，以創(chuàng)建一個全面的金融生態(tài)系統(tǒng)。
Radiant Capital 是一個建立在 LayerZero 上的去中心化跨鏈借貸協(xié)議。其旨在創(chuàng)建一個全鏈通用的貨幣市場，在該市場上，用戶可以將任何主要資產(chǎn)存入任何主要區(qū)塊鏈，并跨鏈借用各種支持的資產(chǎn)，從而消除了流動性孤島。
與大多數(shù)加密貨幣借貸平臺不同，Radiant Capital 不要求用戶選擇一個特定的鏈來工作，也不限制使用該鏈的特定代幣。相反，Radiant Capital 計劃將在大多數(shù)主要的區(qū)塊鏈上運作，使用戶更容易借入資產(chǎn)，并通過貢獻他們的資本用于借貸而產(chǎn)生回報。
Radiant Capital 通過其協(xié)議費用和相關(guān)活動產(chǎn)生實際收益。投資者可以將他們的資產(chǎn)存入平臺，并通過鎖定、 vesting 和借出其資產(chǎn)來獲得回報。通過借貸機制，用戶可以用他們的資產(chǎn)作為抵押品來提高其流動性。
總的來說，Radiant Capital 為去中心化的借貸提供了一個更靈活和包容的方法，使用戶更容易在多個鏈上獲得流動性，同時也為他們的資產(chǎn)賺取回報。隨著 Radiant Capital 繼續(xù)發(fā)展和擴大，它有可能成為跨鏈貨幣市場領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。
Radiant Capital 擁有一支由 14 人組成的團隊，其中成員曾就職于摩根士丹利、蘋果和谷歌等公司，他們從 2020 年夏季的早期就開始涉足 DeFi 領(lǐng)域，其中很多人早在 2015 年就開始接觸加密貨幣。
Radiant Capital 的最初創(chuàng)始人和開發(fā)者完全自資支持了該項目的發(fā)展。沒有私募、IDO 或風(fēng)險投資參與該項目，這與無偏見的去中心化理念相一致。
重大事件和公告一定程度上引發(fā)了去中心化借貸協(xié)議（如 Radiant Capital）價格和總鎖定價值（TVL）的波動。從圖表中我們可以看到，在 2022 年 8 月 2 日，當(dāng)團隊宣布將控制代幣通脹的意圖后，RDNT 的價格和 TVL 都顯著上漲。
相反，當(dāng)協(xié)議出現(xiàn)問題，比如統(tǒng)計數(shù)據(jù)加載錯誤和 UI 顯示問題發(fā)生時，用戶的信心可能會隨之下降，這導(dǎo)致了 RDNT 價格和 TVL 的下降。在 2023 年 1 月 16 日，團隊宣布未來將發(fā)布 Radiant v2，這被公眾視為積極的消息；幣價開始上漲（當(dāng)然也受到了區(qū)塊鏈大盤行情的影響），而 TVL 也隨之翻了一番。
接著，當(dāng) Radiant v2 在 2023 年 3 月 19 日正式發(fā)布時，版本的轉(zhuǎn)換導(dǎo)致 TVL 暫時下降。然而，隨著 V2 版本的運行穩(wěn)定，在接下來的幾天內(nèi) TVL 迅速恢復(fù)。在 3 月 28 日，Radiant v2 擴展到了 BNB 鏈，這次擴展帶來了巨大的流量，導(dǎo)致 TVL 在幾天內(nèi)快速上升。
這啟發(fā)我們，項目的重大事件和公告，用戶情緒的變化，以及整體的市場條件可能影響去中心化協(xié)議的價格和 TVL，在投資操作中關(guān)注這些信息和指數(shù)是比較重要的。
Radiant Capital 的跨鏈操作使用了 Stargate 的穩(wěn)定路由接口，并建立在 Layer Zero 上。Radiant Capital 允許用戶從主要的區(qū)塊鏈存入其資產(chǎn)，并讓其他用戶在沒有中間人的情況下借用這些資產(chǎn)。向平臺貢獻資金的人可以獲得較低風(fēng)險的收益。
Radiant 借貸市場支持 Arbitrum 鏈和 BSC 智能鏈上的許多資產(chǎn)。在 Arbitrum 上，用戶可以存借 DAI、USDC 和 USDT 等穩(wěn)定幣，或 ETH、WBTC 和 WSTETH 等主流加密貨幣，或 Layer2 代筆 ARB。在 BSC 鏈上，支持的資產(chǎn)包括穩(wěn)定幣 BUSD、USDC 和 USDT，以及主流加密貨幣 ETH 和 BTCB，其他類代幣包括 BNB。用戶可以跨鏈存借， 深度參與 Radiant 借貸市場。
Radiant UI
Radiant 市場上提供了兩種利率，如圖所示，紅色是指市場向用戶借出和借入的 APY，以基礎(chǔ)資產(chǎn)計算，紫色框 APR 是指 Radiant 原生實用代幣 $RDNT 的獎勵，Radiant 給提供流動性的用戶和借款用戶發(fā)放 $RDNT 所形成的年利率。目前，較高的借款利率通過高額的 $RDNT 獎勵得到補償，從而吸引了許多用戶。
存款： 在 Radiant 借貸池中存款，賺取利息，并通過 $RDNT 收益獲得額外的價值。存款可以用作抵押品，并且存款人可以將其資產(chǎn)提取到指定的鏈上。rTokens 是帶息代幣，例如 rUSDC，在存款和提款時被鑄造和銷毀。利息將直接分配給 rTokens 持有人。
貸款： Radiant 通過借貸為用戶增加效用。不想出售資產(chǎn)的用戶可以用他們的資產(chǎn)抵押貸款，以獲得額外的流動性。借款人需要向 Radiant DAO 和流動性提供者支付貸款費用和利息。健康系數(shù)低于 1 的借款人將引起清算。
清算： Radiant 的清算程序保證借款人的債務(wù)不低于抵押品的價值。當(dāng)借款人的健康因素降至 1 或以下時，他們就會被清算。清算的總體懲罰系數(shù)是 15%。
循環(huán)貸與鎖定：循環(huán)與鎖定功能使得健康系數(shù)大于 1.11 的用戶能夠通過自動進行多次存款和借款循環(huán)來增加其抵押品價值。該功能還會自動借入 ETH 并將其轉(zhuǎn)入鎖定的 dLP 倉位以滿足激活 RDNT 發(fā)放的 5% dLP 要求。一鍵循環(huán)（1-Click Loop）提供給用戶一種更簡單的方式來逐步增加流動性，并以最高 5 倍杠桿實現(xiàn)更高的收益。
Radiant Capital 的投資者可以通過鎖定和 vesting RDNT 代幣來獲得收益。動態(tài)流動性提供者（dLPs）是 RDNT 流動性提供代幣。Radiant 允許用戶使用 zap 功能來提供流動性。
現(xiàn)有有 dLP 兩種形式的交易對：
Arbitrum: Balancer 80/20 composition (80% RDNT & 20% ETH)
BSC: Pancakeswap 50/50 (50% RDNT & 50% BNB)
鎖定的 dLP 通過 rTokens（計息代幣）分配獲取平臺收入，用戶可以提取收入或?qū)⑹杖胱鳛榈盅浩贰Ｆ脚_根據(jù) dlp 持有份額確定支付利息和清算費用的分成。用戶必須至少鎖定以美元計價的存款價值的 5% 的 dLP 才能有資格在借款和存款上獲得 RDNT 獎勵發(fā)放。
最近 RDNT 的 vesting 鎖定期已從 28 天提高到 90 天，對早期退出有懲罰費用，早期退出用戶可以獲得 RDNT 獎勵的 10% 到 75%。$RDNT 的發(fā)放激勵了生態(tài)系統(tǒng)參與者作為動態(tài)流動性提供者（dLP）向平臺提供效用。
RDNT OFT Bridge: $RDNT 是是一種 OFT-20 代幣。Layer Zero Labs的全鏈通用可替代令牌（OFT）互操作解決方案實現(xiàn)了原生跨鏈的代幣轉(zhuǎn)移。OFT 允許在多個區(qū)塊鏈之間進行組合，不再有碎片化的流動性、智能合約或最終性風(fēng)險，也規(guī)避了報專代幣的托管風(fēng)險。
Radiant-Stargate Bridge:Radiant Capital 通過Stargate 路由器提供用戶借貸和橋接功能。基于 Layer Zero 的 Delta (?) 算法的橋接器使得原始資產(chǎn)可以在統(tǒng)一的流動性池之間轉(zhuǎn)移。
Radiant V1 允許用戶在根鏈（Arbitrum）上存入資產(chǎn)，并從 Stargate Finance 支持的任何 EVM 鏈上借入資產(chǎn)。Radiant V2 支持在 Arbitrum 和 BSC 鏈上存入資產(chǎn)，并可以借入到 Stargate Finance 支持的任何 EVM 鏈上。Radiant 目前正在進行開發(fā)測試，并計劃在不久的將來提供完整的全鏈存款和借款功能。
Radiant app 的主要功能是 Zap（鎖定 dLP）和借貸。
用戶 zap dLP 代幣而使其存入 Balancer 或 Uniswap，并通過 MultiFeeDesitrbutions.sol 獲得相應(yīng)的質(zhì)押獎勵。
用戶與名為 LendingPool.sol 的借貸池進行互動，如存款、借款、取款、還款、閃電貸款和清算，互動操作燃燒 / 鑄造 ATokens。ChefIncentiveController.sol 計算用戶的余額和獎勵，而 MultiFeeDistribution.sol 將獎勵分配給用戶。
以下是 Zapping 和一鍵循環(huán)流程的詳細(xì)信息。如果只提供了一種類型的加密資產(chǎn)，系統(tǒng)會自動借入另一種資產(chǎn)并與其配對到 Uniswap 或 Balancer 池中。
Source: Radiant Capital
Radiant 與 LayerZero 連接，并利用 Stargate 可靠的路由器接口，這樣用戶就有能力在 Arbitrum 上存入任一代幣并在同一鏈上借入，或者通過單一接口借入并轉(zhuǎn)移到另一鏈上。
LayerZero：
LayerZero 是一個全能鏈，使不同的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)能夠相互溝通和無縫操作。Radiant Capital 通過基于 LayerZero 的貨幣市場來實現(xiàn)其目標(biāo)，即支持各種數(shù)字資產(chǎn)的快速和安全交易。
LayerZero 通過在不同的鏈上部a署 LayerZero 端點來實現(xiàn)跨鏈通信，促進消息通過 Relayers 和 Oracles 傳輸。當(dāng)一個用戶應(yīng)用（UA）從鏈 A 向鏈 B 發(fā)送消息時，它將通過鏈 A 的端點，通知指定的 Oracle 和 Relayer。Oracle 將區(qū)塊頭發(fā)送到 B 鏈的端點，而 Relayer 提交交易證明。一旦在目的鏈上得到驗證，消息就會被轉(zhuǎn)發(fā)到預(yù)定地址。總之，Oracle 在鏈 A 上驗證消息，而 Relayer 檢查交易證明，確保當(dāng) Oracle 和 Relayer 都有相同的消息時，成功地從鏈 A 提交到鏈 B。
Source: Blocktempo
Stargate:
Stargate 橋利用跨鏈共享的統(tǒng)一流動性池，確保充足的流動性，防止交易逆轉(zhuǎn)，并確保即時的最終性。以?算法作為支撐，自動重新平衡流動性池以支持?橋梁。
例如，當(dāng)在 Polygon 上將以太坊中的 USDT 與 USDC 進行兌換時，用戶將 USDT 存入以太坊上的單一 USDT 流動性池，并從 Polygon 上的單一 USDC 流動性池中收到 USDC。?算法無縫地在各個鏈上重新平衡這兩個池子，以保持存入和提取的金額之間的平衡。Stargate 通過為所有支持的鏈上的每一項資產(chǎn)采用單一的、統(tǒng)一流動性池，避免了為每個跨鏈連接維護單獨的流動性池。
Source: Consensys
Radiant 整合：
下面是一個簡化的流程圖，說明資產(chǎn)是如何通過 LayerZero 和 Stargate 進行跨鏈借貸的。
用戶發(fā)起借貸或存款，并與借貸池進行互動。當(dāng)資產(chǎn)被跨鏈借入時，StargateBorrow 被調(diào)用，并在 Stargate 的統(tǒng)一流動性池中儲備資產(chǎn)。Stargate 通過 LayerZero Endpoints 跨鏈發(fā)送消息，鏈外的 Oracle（預(yù)言機）和 Relayer（中繼器）驗證這些消息。下面是一個詳細(xì)的流程圖：
Source: Radiant Capital
借貸行業(yè)是去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域的一個重要組成部分，其總價值鎖定（TVL）在 DEXes（去中心化交易所行業(yè)）和 Liquid Staking（流動性質(zhì)押）行業(yè)之后，位列第三。借貸類的競爭非常激烈，有 200 多個協(xié)議在爭奪市場份額。目前，頂級借貸協(xié)議包括 AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho 和 Radiant。
Radiant 在 Arbitrum 和 BSC 智能鏈生態(tài)系統(tǒng)中脫穎而出，成為一個領(lǐng)先的參與者。Radiant 去年登陸了 Arbitrum 鏈，在 Arbitrum 鏈上的 TVL 已經(jīng)超過了 AAVE。在 BSC 鏈上，Radiant 于 2023 年 3 月上線，并迅速在 TVL 方面升至第三位。這些成就凸顯了 Radiant 在兩個平臺上的強勁表現(xiàn)和在借貸領(lǐng)域日益突出的地位。
Radiant 是第一個建立在 Layer Zero 之上的全鏈借貸和閃電貸協(xié)議。在目前的市場上，跨鏈借貸的競爭對手較少。Radiant 在跨鏈借貸領(lǐng)域中占據(jù)領(lǐng)先地位。隨著未來對更多鏈和資產(chǎn)的支持，Radiant 有可能獲得更多的流動性和用戶。
正如前文所提到的，Radiant 與其他借貸協(xié)議的不同之處在于，它允許用戶在一個鏈上存入抵押品，并在另一個鏈上進行借貸。Radiant 的跨鏈功能是通過 Stargate 的跨鏈路由器實現(xiàn)的。它允許用戶在 Arbitrum 上存入資產(chǎn)，并在任何 Stargate 支持的 EVM 鏈上借款。
相比之下，AAVE 的資產(chǎn)目前不能在不同鏈上相互借貸，導(dǎo)致流動性零散，資產(chǎn)利用率有限。Layer 2 的蓬勃發(fā)展為跨鏈資產(chǎn)互動帶來了不可或缺的需求。Radiant 使用 LayerZero 的 Omnichain 技術(shù)來建立其全鏈之間的互操作性，對不同鏈之間流動性分散問題的一個很好的解決方案。
Radiant Capital 在去中心化借貸市場中持有相對的流動性。它的 dLP "動態(tài)流動性提供機制"根據(jù)提供的流動性比例動態(tài)調(diào)整他們的挖礦增量獎勵，這激勵了該平臺的貸款人和借款人。這可以鎖定市場中一定數(shù)量的 RDNT，并增強流動性，實現(xiàn)長期發(fā)展。此外，Radiant Capital 在全鏈借貸方面具有先發(fā)優(yōu)勢，這是其他借貸協(xié)議（例如 AAVE）在短時間內(nèi)無法模仿和超越的。
RDNT 的代幣總供應(yīng)量為 1,000,000,000 枚。
54% 作為供應(yīng)商和借款人的激勵，在五年內(nèi)釋放。
20% 分配給團隊，三個月分五年釋放（其中有 10% 在協(xié)議產(chǎn)生時被鎖定，在三個月后解鎖）。
14% 分配給 Radiant DAO 儲備
7% 分配給核心貢獻者和顧問，在一年半內(nèi)釋放
3% 保留給 Treasury & LP
2% 分配給 2022 年 8 月 3 日到 2023 年 3 月 17 日之間的 Pool 2 流動性提供者，根據(jù) RFP-8 治理提案的批準(zhǔn)，這部分目前已被棄用。
上圖是 RDNT 代幣發(fā)行后的解鎖時間表，2022 年 7 月 24 日，Radiant 生態(tài)系統(tǒng)種發(fā)生了重大的代幣解鎖和分配。Treasury 解鎖了 3000 萬 RDNT 代幣，而 DAO reserve 解鎖了 1.4 億 RDNT 代幣。其次，7000 萬 RDNT 代幣被分配給核心貢獻者和顧問，在 18 個月內(nèi)逐步釋放。
此外，5.4 億 RDNT 代幣被分配給供應(yīng)和借款人激勵，在 60 個月內(nèi)釋放。Pool 2 獲得了 2000 萬 RDNT 代幣激勵，預(yù)計將在 8 個月內(nèi)釋放。目前剩余的鎖定代幣在未來將逐步釋放，直到 2027 年 7 月全部解鎖。
這些解鎖和分配塑造了 RDNT 代幣分配模型，激勵了參與者，并影響了 Radiant 生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的流動性，確保代幣合理分配和可持續(xù)增長。這種分階段的方法與項目的長期愿景相一致，促進了代幣持有人和生態(tài)系統(tǒng)參與者的穩(wěn)定性和規(guī)劃。
下面的圖表清楚地顯示了目前 vested 的解鎖 RDNT 代幣的時間。在 2024 年 3 月，超過 1000 萬枚 RDNT 將被解鎖。這一解鎖事件可能會影響代幣的流通，并在此期間對市場動態(tài)產(chǎn)生一定影響。投資者應(yīng)注意這樣的里程碑事件，并考慮對 RDNT 代幣的價值和交易的潛在影響。
Source: Dune Analytics (@shogun)
Radiant v1 的設(shè)計：
所有的代幣釋放都被引向 RDNT 在 Arbitrum 的首次部署。
Radiant v2 的擬議設(shè)計:
Total Max Emissions 代表在特定月份分配給所有 Radiant 部署的總釋放量；最大總排放量將按照擬議的時間表運行，于 2027 年 7 月結(jié)束。在每個月末，DAO 將對每個鏈上的總鎖定價值（TVL）進行回顧，并為下個月相應(yīng)地分配釋放量。例如，在三月底，如果 Arbitrum 鏈的 Radiant 總鎖定價值占比為 30%，BNB 鏈為 30%，Eth Mainnet 為 20%，那么隨后一個月這三個鏈的釋放量應(yīng)該分配為 30%/30%/20%。
在該項目啟動時，100% 的代幣釋放被引導(dǎo)到了 Arbitrum Radiant 市場上；在 BSC Chain 上啟動后，提案中建議第 1 個月 50% 的釋放被引導(dǎo)到 BNB Chain。這是一個簡單的方法，更復(fù)雜的想法（例如，每個鏈、每個市場的衡量標(biāo)準(zhǔn)，基于產(chǎn)生的協(xié)議費用的分配）應(yīng)繼續(xù)討論并帶到后續(xù)的提案中。
RFP 的這一部分可以根據(jù) DAO 利益相關(guān)者產(chǎn)生的后續(xù)提案進行更新。這是一個可預(yù)測和公式化的方法，可以在短期內(nèi)給予透明度。根據(jù)Governance Proposal RFP-4的投票結(jié)果，$RDNT 的釋放規(guī)則激勵了生態(tài)系統(tǒng)參與者作為動態(tài)流動性提供者（dLP）向平臺提供效用。因為只有鎖定了 dLP（流動性代幣）的用戶才會激活其存款或借貸的 RDNT 代幣釋放獎勵資格。
鑒于 Radiant 的跨鏈愿景以及從單邊鎖定到 LP 鎖定的轉(zhuǎn)變，這使得 Radiant 能夠更合理地規(guī)劃長期的未來，并為更多的鏈?zhǔn)讲渴鹛峁┝丝赡堋?/p>
該合約的收入主要來自于借款利息和貸款費用。這個過程涉及到貸款人將其資產(chǎn)存入平臺，然后由抵押物的借款人進行借款。借款人需要支付借款費用以獲取貸款。
如果借款人未按約定的條款和條件償還貸款，則作為抵押品的資產(chǎn)可能會被清算。平臺隨后從這些交易中收取費用，并將獎勵分配給出借人和動態(tài)流動性提供者。這種收入模型激勵了用戶參與度，并為平臺及其參與者提供了一個創(chuàng)收機制。
借款利息，利率根據(jù)流動資金動態(tài)變化
清算費用
提前退出罰金
Revenue & Fee Path, Source: Radiant Capital
最低 5% 的存款 dLP 來為借款人 / 貸款人激活 RDNT 代幣釋放，這是除基本市場利率之外的附加價值
dLP lockers（鎖定 RDNT 流動性）賺取 60% 的平臺費用
RDNT 持有人還可以參與 DAO 治理
Utility Flow Chart, Source: Radiant Capital
可持續(xù)性是 Radiant DAO 的一個重要關(guān)鍵績效指標(biāo)，因此，該協(xié)議實施了動態(tài)流動性（dLP）機制，該機制只允許將獎勵的 RDNT 代幣和平臺費用分配給動態(tài)流動性提供方（dLP）。正如上文所說，dLP 機制與 Radiant v1 相比是一個很好的改進。它激勵用戶為 $RDNT 提供了流動性，90 天的鎖定期后才可以完全獲得 RDNT 代幣釋放激勵，而提前退出將受到懲罰，這種懲罰機制可以降低該代幣的拋售壓力。
Radiant 在 Arbitrum 鏈上擁有最高的 TVL。由于其易于使用的鎖定和循環(huán)功能以及高度激勵獎勵，Radiant TVL 相對于其他類似市值的借貸協(xié)議更高。然而，它的 MCap/TVL 比率高于其同行，表明其現(xiàn)在的估值略高。
自 V1 推出以來，在 2022 年第三季度和 1 月的 Arbitrum 熱潮中出現(xiàn)了兩波用戶激增，但在 Radiant V2 推出后，用戶沒有明顯上升。目前的累計用戶為 216,831 人，日活躍用戶為 4,750 人。
Source: Dune Analytics (@defimochi)
$RDNT 發(fā)放激勵了借方和貸方的交易量，反映出該平臺推動參與度和活動性的能力。5 月份的交易量為 7.407 億美元，Radiant Capital 交易量超過了市值相近的借貸協(xié)議，表明 Radiant 有效地吸引了用戶，激發(fā)了大量的交易活動。
總利用率約為 60%，相對高于同類借貸協(xié)議。$RDNT 獎勵和循環(huán)與鎖定的簡易用戶界面提高了資產(chǎn)的利用率。細(xì)分到每個資產(chǎn)，Radiant 在穩(wěn)定幣方面的利用率與 AAVE 相似，但在 wbtc 和 weth 方面的利用率更高。
Radiant 于 3 月 27 日在 Binance Smart Chain(BSC 鏈 ) 上推出，鎖定資金超過 3300 萬美元。下圖中的綠色區(qū)域顯示了 RDNT 自 3 月 27 日以來從 BSC 鏈上獲得的收入，紫色部分顯示了 RDNT 從 ARB 鏈上獲得的收入。很明顯，從 4 月中旬開始，RDNT 從 BSC 鏈獲得的收入比從 ARB 鏈獲得的收入多。在過去 90 天里，收入增加了 115.9%，實現(xiàn)了收入的大幅增長。在 90 天的收入方面甚至超過了 Aave 和 Compound 等使之更大的知名協(xié)議。這表明，Radiant 正在經(jīng)歷快速擴張，并在行業(yè)內(nèi)獲得牽引力。
Source: Token Terminal
根據(jù)財務(wù)報告的統(tǒng)計，在過去的幾個月里，RDNT 的收入和交易量都有顯著增長。在 1 月和 5 月，RDNT 的收入分別為 105.38 千美元和 104 萬美元，增幅為 886.90%。1 月和 5 月，RDNT 的交易量為 3950 萬美元和 74074 萬美元，這表明 RDNT 的業(yè)績正在迅速提高。收入和交易量的增加表明表明該協(xié)議的需求不斷增大。
截至 2023 年 5 月 31 日，該平臺的活躍貸款為 3.7739 億美元，凈存款為 6.3675 億美元。凈存款總額 6.3675 億美元表明平臺擁有大量的流動性，這是維持用戶信任的重要因素，確保平臺能夠滿足用戶的借貸活動需求。
此外，3.7739 億美元的活躍貸款意味著用戶對平臺的參與度很高，這對平臺的增長前景也是一個積極的信號。此外，穩(wěn)健的借貸比率表明該平臺正在有效管理其借貸活動，并在借貸之間保持健康的平衡。
Source: Token Terminal (Date as of May 31, 2023)
總的來說，財務(wù)報表顯示，RDNT 的財務(wù)狀況較好，具備繼續(xù)擴大用戶群體和拓展去中心化借貸市場服務(wù)的良好基礎(chǔ)。
Layer2 的繁榮推動了 RDNT 協(xié)議的發(fā)展。隨著越來越多的用戶和交易遷移到 Layer2，對 RDNT 去中心化借貸服務(wù)的需求將增加。Radiant 計劃在以太坊和 zkSync 上推出也表明了它對抓住這一增長市場的承諾。
Radiant 是第一個功能性跨鏈借貸市場，鑒于跨鏈橋盜竊和黑客事件的頻繁發(fā)生，跨鏈借貸提供了一種有前景的替代方案，可以緩解對傳統(tǒng)跨鏈橋梁的需求。如果協(xié)議成功實現(xiàn)全面跨鏈借貸，將增強 RDNT 的實用性和需求，最終推動其價格上漲。Radiant 處于跨鏈借貸市場最前沿，有可能重塑跨鏈交易并鞏固 Radiant 的價值主張。
用戶在熊市中通過跨鏈借出 / 借入賺取低風(fēng)險的被動收入。
代幣設(shè)計 V2 的代幣經(jīng)濟模型提升了激勵價值，將 RDNT 發(fā)行分配給長期的協(xié)議用戶，促進其可持續(xù)性。"5% 鎖定 dlp"的門檻激勵用戶購買 RDNT 并重新鎖定更多的 LP 以保持在最低閾值以上。
Radiant 計劃向長期的 dlp 持有者空投 $ARB。此外，還有 LayerZero 和 ZKSync 的敘述吸引用戶到 Radiant 平臺來獲得潛在的空投。
我們的估值是基于 DCF 分析和可比分析方法，這兩種方法在我們的估值模型（ Radiant Capital Valuation Model - Gryphsis Academy ）中都可以相應(yīng)調(diào)整。以下是估值方法的細(xì)節(jié)描述和解釋。
折現(xiàn)現(xiàn)金流（DCF）是一種估值方法，用于根據(jù)資產(chǎn)的預(yù)期未來現(xiàn)金流來估計其價值。其原理是，一項投資今天的價值必須等于它在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金。我們的模型使用 5 年的預(yù)測期，并對此后的任何現(xiàn)金流用估計的終值進行核算。
協(xié)議總鎖定價值（TVL）增長率：我們將可供借貸的資產(chǎn)分為三類：BTC 和 ETH、穩(wěn)定幣、L1 和 L2 替代型資產(chǎn)，并假設(shè)每個資產(chǎn)類別在低、中、高三種情景下的增長率。
我們使用過去五年的歷史年增長率來預(yù)測微軟和黃金的市值，并將以太坊市值作為微軟市值的百分比，比特幣市值作為黃金市值的百分比，用以證明高中低三種情景下的增長率估計是否合理。我們假增長率是線性遞減的。
自從 Radiant 自支持 BSC，并在市場中提供 BNB 借貸將，Alt L1/L2 資產(chǎn)的 TVL 在接下來的一個月內(nèi)增長了 231.53%。相比于穩(wěn)定幣和 BTC/ETH，因此假設(shè) L1 和 L2 替代型資產(chǎn)具有較高的增長率是合理的。
利用率：在 Radiant v1 和 Radiant v2 中，資產(chǎn)利用率保持在相似的水平。我們將平均數(shù)四舍五入，選擇穩(wěn)定幣的利用率為 73%，將 BTC、ETH、Alt L1 和 L2 的估計利用率降低到 50%，以容納市場的不確定性因素。
年化費用 / 借貸資產(chǎn)： 我們將該比率與 AAVE（相對成熟的借貸協(xié)議）進行了比較，并計算了兩個協(xié)議的平均年化費用 / 借貸資產(chǎn)。我們將這一費率與當(dāng)前 Radiant 的年費率進行比較，并選擇兩個費率中的最小值作為 2028 年的最后一年費率。其余年份的比例通過線性增加到最后一年的利率來計算。
貼現(xiàn)率： 我們使用 10 年期美國國債作為無風(fēng)險利率，使用 BTC 作為市場基準(zhǔn)。β值是由 RNDT 收益作為 BTC 收益的函數(shù)的回歸模型所得?；貧w分析基于從 RDNT IDO 日，即 2022 年 7 月 22 日開始的數(shù)據(jù)。資本資產(chǎn)定價模型（CAMP）計算出資本成本率為 35%?；貧w分析顯示比特幣收益顯著預(yù)測 RDNT 價格，但模型只能解釋總方差的 1.7% 因此，我們選擇 35% 作為折現(xiàn)率，這與風(fēng)險投資基金的平均回報率 30% 相似。
終值市盈率：假設(shè)退出 PE 倍數(shù)為 10 倍，用于 2028 年預(yù)測的自由現(xiàn)金流，這與公開上市的貸款協(xié)議的市盈率相一致。
中等情況下的結(jié)果如下圖所示。在這種情況下，RDNT 價格預(yù)計為 0.35 美元，2023 年 12 月 31 日的估值為 1.5849 億美元。
我們分別分配給低和高情景 25% 的概率，中等情景分配了 50% 的概率。經(jīng)計算，RDNT 價格的概率加權(quán) DCF 估值為 0.37 美元，協(xié)議的估值為 1.6814 億美元。2023 年 5 月 31 日的 RDNT 價格為 0.31 美元，有 17.26% 的潛在上漲空間。
可比分析是一種常用的估值方法，通過與同行業(yè)的相似企業(yè)進行比較來進行估值。其基本假設(shè)是，相似的企業(yè)應(yīng)該具有類似的估值倍數(shù)，如市銷率（P/S）和市盈率（P/E）。
當(dāng)然，需要申明的是，用這種估值方法在去中心化金融領(lǐng)域?qū)@些借貸協(xié)議進行估值時可能存在一定的局限性，因為可靠的銷售收入數(shù)據(jù)可能是無法得到的。
在進行可比性分析時，選擇在行業(yè)、商業(yè)模式、風(fēng)險狀況和市場動態(tài)方面盡可能相似的企業(yè)至關(guān)重要。通過確保這些方面的可比性，外部因素的影響就會減少，從而使我們能夠關(guān)注被分析企業(yè)的內(nèi)在價值驅(qū)動力。
如果我們選擇的可比公司屬于去中心化借貸行業(yè)，并且與 RDNT 有類似的業(yè)務(wù)性質(zhì)和風(fēng)險情況，這可以增強比較分析的有效性。通過將去中心化交易所（DEX）行業(yè)內(nèi)的借貸協(xié)議作為可比協(xié)議，可以解決不同行業(yè)之間不同市場風(fēng)險的問題。
由于這四個可比項目都屬于去中心化金融市場內(nèi)的 DEX 借貸行業(yè)，可以合理地假設(shè)它們面臨著類似的市場風(fēng)險。
市值 / 總鎖定價值比率 (Fully Diluted Valuation / TVL Ratio):
該比率通過將市值與總鎖定價值（TVL）相比，反映市場對協(xié)議價值的情緒和看法。它提供了投資者對該協(xié)議的資產(chǎn)和經(jīng)濟活動而產(chǎn)生的相應(yīng)估值的見解。其次，TVL 代表了鎖定資產(chǎn)的總價值，用市值除以 TVL，可以給出協(xié)議在吸引和保留資產(chǎn)方面與市值相比的效率指標(biāo)。較低的 P/TVL 比率表明潛在的低估和較強勁的增長前景?？紤]到這些因素，P/TVL 比率可以成為匡算 DeFi 借貸協(xié)議估值的相關(guān)且有用的可比乘數(shù)。
市盈率 （Price/Earnings Ratio）:
市盈率通過考慮價格與收益之間的關(guān)系，來幫助投資者評估市場對去中心化借貸協(xié)議的估值是否合理，或者與其盈利潛力相比是被高估還是被低估，這可以幫助識別潛在的投資機會或風(fēng)險。
市銷率（Price/Sales Ratio）：
市銷率常用于根據(jù)收入來評估傳統(tǒng)公司的估值。對于去中心化借貸協(xié)議，協(xié)議費用（在傳統(tǒng)公司中稱為“銷售收入”）是評估其財務(wù)表現(xiàn)和可持續(xù)性的關(guān)鍵因素。通過使用市銷率，考慮了市值（價格）與協(xié)議產(chǎn)生的費用之間的關(guān)系，可以了解市場如何評估該協(xié)議的收入能力。
市銷率的平均值（Average P/S ratio）:
我們采用加密行業(yè)中常用的市場乘數(shù)方法，以四個可比協(xié)議的市銷率的平均值作為市場乘數(shù) 1。通過計算平均值，我們基本上考慮到了可比項目的上限和下限，提供了一個平衡的市場乘數(shù)估計。因此，我們選擇使用可比項目的平均值作為量化的市場乘數(shù)來避免僅依靠最大或最小值可能產(chǎn)生的潛在偏差。
中位數(shù)（Median）：
從統(tǒng)計學(xué)上講，中位數(shù)不受分布序列中極端值的影響，這在一定程度上提高了中位數(shù)對分布序列的代表性。因此，我們認(rèn)為選擇中位數(shù)作為市場乘數(shù) 2 是合理的。
收入和協(xié)議費用（Revenue and protocol fees）：
通過分析協(xié)議產(chǎn)生的收入可以評估其產(chǎn)生收入和維持運營的能力。收入是協(xié)議財務(wù)健康和增長潛力的關(guān)鍵指標(biāo)。協(xié)議費用的評估，有助于了解借貸活動直接相關(guān)的收入流以及借貸協(xié)議的盈利能力。收入和協(xié)議費用可以來自去中心化借貸協(xié)議內(nèi)的各種來源，包括利率差、清算罰款、交易費用和其他收入分享。通過考慮收入和協(xié)議費用作為變量，分析師可以評估收入流的多樣化。這有助于評估協(xié)議抵御市場波動的能力和長期的生存能力。
據(jù)下圖顯示，Radiant2023 年 5 月 31 日的 TVL 為 6.3675 億美元，居于 Benqi 和 Venus 之間。完全稀釋估值為 3.1292 億美元，與 Aave 和 Compound 相比較小，但比 Benqi 和 Venus 大。
Radiant 的完全稀釋估值 /TVL 比率為 0.49，相對其他協(xié)議較高，這表明 Radiant 相對于其在協(xié)議內(nèi)鎖定的資本而言，其估值可能被高估。這可能意味著市場對 Radiant 的定價可能高于其潛在價值。然而，Radiant 預(yù)估的年化總收入為 1598 萬美元，年化協(xié)議費用為 2663 萬美元，這些證明 Radiant 具有良好的創(chuàng)收能力。
此外，市盈率（P/E）和市銷率（P/S）相對于所選去中心化借貸協(xié)議的平均比率較低，價值具有被低估的可能性。最后，基于這三個估值乘數(shù)，推導(dǎo)出了 RDNT 的潛在價格分別為 0.16 美元、0.40 美元和 1.73 美元。
值得注意的是，估值模型的建立和推導(dǎo)的代幣價格是基于所提供的當(dāng)前數(shù)據(jù)和市場情況。未來實際的市場動態(tài)和 Radiant 協(xié)議表現(xiàn)將最終決定其真實的市場價值。
最后，我們進行了敏感性分析，并獲得了最終的估值范圍。
比較分析選取三個值，分別為 P/TVL、P/E 和 P/S 比率。同時，我們從敏感性分析中選擇不同的終值市盈率和貼現(xiàn)率情況下的概率加權(quán) DCF 估值（現(xiàn)金流估值）的最大值和最小值。綜合上述數(shù)據(jù)，三個比較分析倍數(shù)的權(quán)重分別為 15%，加權(quán) DCF 為 55%，綜合分析得出的價格范圍為 0.45-0.67 美元。
盡管 Radiant v2 智能合約已經(jīng)經(jīng)過了 BlockSecTeam、Peckshield 和 Zokyo_io 等知名公司的審計，并有待 OpenZeppelin 的審查，但仍然存在固有的智能合約風(fēng)險。此外，對 Stargate 和 LayerZero 等外部組件的依賴也引入了潛在的額外風(fēng)險。由于 Radiant 在 2022 年推出，成熟期不到一年，缺乏長期的測試，可能存在一定的技術(shù)風(fēng)險。
Radiant 面臨著高通脹率，該潛在風(fēng)險可能會影響原生代幣的價值和購買力，或影響借貸生態(tài)系統(tǒng)的整體穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
Radiant 所處借貸賽道有大量的競爭者，支持跨鏈借貸的更成熟的借貸協(xié)議的存在更增加了競爭，可能會影響 Radiant 協(xié)議的增長和用戶量。對 Radiant 來說，能夠提供獨特的價值在吸引用戶和保持市場份額中極為重要。
Radiant 由 Radiant DAO 管理，這使協(xié)議面臨潛在的治理相關(guān)風(fēng)險。這包括在快速實現(xiàn)變革提案或響應(yīng)市場需求方面的潛在挑戰(zhàn)，以及對治理攻擊或操縱的脆弱性。健全的治理程序和透明度對于減輕這些風(fēng)險和確保協(xié)議的長期成功和穩(wěn)定至關(guān)重要。
潛在的投資者和用戶需要意識到這些風(fēng)險并自己進行盡職調(diào)查。評估和了解像 Radiant 這樣的去中心化借貸協(xié)議的相關(guān)風(fēng)險，對于做出明智的投資決定和風(fēng)險管理尤為重要。
Radiant 最近在跨鏈借貸賽道的表現(xiàn)令人印象深刻。然而，要實現(xiàn)全鏈貨幣市場還有很長的路要走。如果嚴(yán)重依賴 Stargate 和 LayerZero 來實現(xiàn)跨鏈的目的，可能會限制其發(fā)展。Radiant 可以通過整合更多的 omnichain 技術(shù)解決方案來進一步發(fā)展，從而優(yōu)化用戶體驗。
此外，Radiant 可以進一步擴大貨幣市場上的業(yè)務(wù)線，而不僅限于借貸。一些可能改進協(xié)議的方法：
風(fēng)險管理框架：
去中心化借貸協(xié)議所面臨的挑戰(zhàn)之一是缺乏多樣化的抵押品和與其對應(yīng)的成熟風(fēng)險管理框架。實現(xiàn)一個強大的風(fēng)險管理框架可以幫助減輕一系列風(fēng)險，Radiant 可以通過不斷完善動態(tài)抵押品比率、清算懲罰和基于風(fēng)險的利率來提高協(xié)議的整體穩(wěn)定性。
納入更多的資產(chǎn)類型：
去中心化借貸協(xié)議目前主要支持加密貨幣作為抵押品。然而，納入更多的資產(chǎn)類型，如現(xiàn)實世界的資產(chǎn)和 LSD，可以幫助增加貨幣市場的多樣性，并吸引那些可能不適應(yīng)加密貨幣的新用戶。
與其他 DeFi 協(xié)議的整合：
Radiant 借貸協(xié)議也可以與其他 DeFi 協(xié)議整合，如去中心化的交易所、收益率聚合器等，從而創(chuàng)造一個更全面的金融生態(tài)系統(tǒng)。
拓展其他 Defi 產(chǎn)品：
Radiant Capital 可以探索借貸以外的機會，并利用其 omnichain 的能力，將其業(yè)務(wù)擴展到其他 DeFi 產(chǎn)品，如 LSD 和抵押債務(wù)頭寸（CDP），增加更廣泛的代幣效用使用案例。利用其 RDNT 的 OFT-20 代幣標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)勢創(chuàng)造更多代幣場景，實現(xiàn)無縫的跨鏈代幣轉(zhuǎn)移，使用戶更容易交換和使用任何鏈上的任何 dApp，從而吸引更多的用戶來到平臺。
隨著 Radiant 逐步整合更多的跨鏈貨幣市場業(yè)務(wù)，它可以為其代幣創(chuàng)造更多的賦能場景，成為一個擁有多種 DeFi 產(chǎn)品的金融平臺，隨著平臺的價值和用戶體驗的提升，有助于拉高代幣的價格。
總的來說，RDNT 的未來前景是光明的，有很多增長和創(chuàng)新的機會。通過實施穩(wěn)健的風(fēng)險管理框架、納入新的資產(chǎn)類型、并與其他 DeFi 協(xié)議整合、拓展更多的 DeFi 鏟平應(yīng)用，Radiant Capital 可以持續(xù)發(fā)展并吸引新的用戶進入 Radiant 的全鏈貨幣市場中。
