【#區(qū)塊鏈# #Solana 史上最大空投：Jupiter 產(chǎn)品及代幣估值深度解析#】

第一輪空投計(jì)劃于 1 月 31 日進(jìn)行，初始向社區(qū)分配總供應(yīng)量的 10%。

撰文：AYLO

編譯：深潮 TechFlow

本文深入探討了 Solana 網(wǎng)絡(luò)上關(guān)鍵的 DeFi 聚合器 Jupiter 及其即將到來的 JUP 代幣空投。文章分析了 Jupiter 的獨(dú)特之處、JUP 代幣的潛力、以及其在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中的重要地位。此外，還提供了關(guān)于 JUP 代幣定價(jià)、市場預(yù)期和潛在回報(bào)的深入見解。

繼 Jito 空投取得巨大成功，市值一度超過 4.5 億美元后，Solana 網(wǎng)絡(luò)上的下一個(gè)重大事件是 JUP 代幣的空投，這是 Jupiter 平臺(tái)的代幣，Jupiter 是 Solana 上的一個(gè)重要的 DeFi 聚合器。

這次空投計(jì)劃于 1 月 31 日進(jìn)行，是 Solana 歷史上最受期待的一次。

Jupiter 有何特色？JUP 能否兌現(xiàn)其承諾？我們應(yīng)該在什么價(jià)格賣出？或者何時(shí)買入？

在這份報(bào)告中，我將深入探討 Jupiter 的產(chǎn)品線、未來計(jì)劃以及 JUP 空投所帶來的潛在機(jī)會(huì)。

Jupiter：Solana 上的?DeFi?一站式服務(wù)平臺(tái)

自 2021 年 10 月成立以來，Jupiter 一直致力于在 Solana 上打造最佳的去中心化交易體驗(yàn)。該平臺(tái)通過將各種 DeFi 功能集成到一個(gè)應(yīng)用中，并提供盡可能流暢的用戶體驗(yàn)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

盡管 Jupiter 最初被設(shè)想為交換引擎，但該協(xié)議已經(jīng)發(fā)生了重大發(fā)展，包括了多種不同的產(chǎn)品，以滿足不同用戶的需求，如：成本平均化策略（DCA，又稱定投法）、限價(jià)訂單、永續(xù)交易，以及最近推出的 launchpad 啟動(dòng)平臺(tái)。

在我看來，DCA 工具可能是目前 DeFi 中最好的產(chǎn)品。

來源：Jupiter Exchange

Jupiter 在 2023 年的增長非常出色，月交易量大約增長了十倍，從 1 月的 6.5 億美元增長到 12 月的 71 億美元。值得注意的是，繼 Breakpoint 宣布 JUP 代幣之后，11 月份的月交易量創(chuàng)下歷史新高，月交易量超過 160 億美元。

Jupiter 2023 年月交易量

作為對(duì)比，Uniswap 在同一時(shí)間的月交易量最低為 174 億美元，最高超過 700 億美元。

現(xiàn)在，Jupiter 已經(jīng)處理了超過 665 億美元的交易量和超過 120 萬筆交易，成為了 Solana 生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵層。它占 Solana 所有 DEX 中超過 70% 的有機(jī)交易量，已經(jīng)成為了 Solana 上交易者的首選平臺(tái)。

來源：Dune Analytics

盡管如此，Jupiter 仍致力于持續(xù)創(chuàng)新，旨在改進(jìn)現(xiàn)有功能并推出與其三個(gè)主要業(yè)務(wù)模式支柱相一致的新產(chǎn)品：

• 提供盡可能最佳的用戶體驗(yàn)
• 最大限度地發(fā)揮 Solana 技術(shù)能力的潛力
• 改善 Solana 的整體流動(dòng)性狀況

鑒于其獨(dú)特的定位，我認(rèn)為 Jupiter 是對(duì)兩個(gè)方面的押注：

• Solana 的長期采用：隨著網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)的回升，2023 年是 Solana 復(fù)蘇的一年。我相信它有很好的發(fā)展?jié)摿Γ⒃?L1 市場占據(jù)更大的份額。這可能會(huì)惠及 Jupiter。
• DeFi 的主流化：交易的未來在于鏈上，甚至像 Larry Fink（貝萊德的 CEO）這樣的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的首席執(zhí)行官也開始談?wù)摗该總€(gè)金融資產(chǎn)的代幣化」。因此，認(rèn)為 Jupiter 可能促進(jìn)這一轉(zhuǎn)變的說法并不太牽強(qiáng)。

最近宣布的 JUP 代幣進(jìn)一步體現(xiàn)了 Jupiter 朝這個(gè)方向邁出的戰(zhàn)略步驟。

JUP：DeFi 2.0 的象征

JUP 代幣標(biāo)志著 Jupiter 發(fā)展和理念的一個(gè)重要里程碑。就像 Uniswap 的治理代幣 UNI 象征著以太坊上 DeFi 的第一波浪潮一樣，JUP 也希望成為 Solana 上 DeFi 2.0 的精髓。

JUP 被設(shè)計(jì)為一個(gè)治理代幣，將允許持有者影響生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵方面。這包括對(duì)代幣本身的關(guān)鍵方面進(jìn)行投票，如最初流動(dòng)性提供的時(shí)機(jī)、最初鑄造后的未來排放以及關(guān)鍵生態(tài)系統(tǒng)倡議。

來源：Jupiter Exchange

代幣的主要目標(biāo)是：

• 通過吸引新的資本流動(dòng)和用戶為 Solana 生態(tài)系統(tǒng)注入活力
• 為推出新的生態(tài)系統(tǒng)代幣創(chuàng)造動(dòng)力：JUP 準(zhǔn)備成為引入更多生態(tài)系統(tǒng)代幣的催化劑
• 建立強(qiáng)大的分布式 JUP 社區(qū)

正如匿名聯(lián)合創(chuàng)始人 Meow 所概述的，JUP 渴望建立「DAO 歷史上最有效、最具前瞻性、去中心化、非內(nèi)部投票的 DAO」。

此外，JUP 的效用將隨著時(shí)間的推移而發(fā)展，具體取決于社區(qū)采取的方向。代幣未來的潛在用途可能包括：

• 永續(xù)交易所的費(fèi)用減免
• 對(duì) launchpad 啟動(dòng)平臺(tái)的訪問和分配
• 自動(dòng)化做市商（AMM）的費(fèi)用分成

然而，Meow 明確表示，在至少將用戶基礎(chǔ)擴(kuò)大 10 倍之前，他們不會(huì)開啟收入分成。

代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)

代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)反映了項(xiàng)目的精神，而 Jupiter 的愿景是使其盡可能簡單。JUP 的最大供應(yīng)量為 100 億，代幣分配在兩個(gè)冷錢包之間平均分配——團(tuán)隊(duì)錢包和社區(qū)錢包。團(tuán)隊(duì)錢包將用于當(dāng)前團(tuán)隊(duì)、財(cái)庫和流動(dòng)性提供的分配，而社區(qū)錢包則用于空投和各種早期貢獻(xiàn)者。

空投細(xì)節(jié)

第一輪空投計(jì)劃于 1 月 31 日進(jìn)行，初始向社區(qū)分配總供應(yīng)量的 10%?？胀兜姆峙淙缦拢?/p>

對(duì)所有錢包的均等分配（2%）：2 億個(gè)代幣將平均分配給 2023 年 11 月 2 日之前使用 Jupiter 的所有用戶，這相當(dāng)于每個(gè)用戶約 200 JUP

分級(jí)計(jì)分，根據(jù)未調(diào)整的數(shù)量計(jì)分（7%），分配大致如下：

• 第一層級(jí)：前 2000 名用戶，每人獲得 100,000 代幣（預(yù)估交易量超過 100 萬）
• 第二層級(jí)：接下來的 10,000 名用戶，每人獲得 20,000 代幣（預(yù)估交易量超過 100,000）
• 第三層級(jí)：接下來的 50,000 名用戶，每人獲得 3,000 代幣（預(yù)估交易量超過 10,000）
• 第四層級(jí)：接下來的 150,000 名用戶，每人獲得 1,000 代幣（預(yù)估交易量超過 1,000）
• 社區(qū)成員（包括 Discord、Twitter 用戶和開發(fā)者，占比 1%）：將有 1 億代幣分配給最有價(jià)值的貢獻(xiàn)者和社區(qū)成員

此外，未來將有三輪空投。

JUP 代幣估值并與 JTO 的比較

新空投出現(xiàn)的一個(gè)常見問題是確定代幣的公允價(jià)值。

盡管沒有直接的方法來回答這個(gè)問題，但一種方法可能是根據(jù) Solana 上最近的空投 JTO 代幣來進(jìn)行比較分析。

JTO 是 Jito Lab 的治理代幣，一個(gè)建立在 Solana 上的流動(dòng)性質(zhì)押平臺(tái)。這次空投向大約 10,000 名用戶分發(fā)了 JTO 供應(yīng)量的 10%?？胀秲r(jià)值最高時(shí)超過 4.5 億美元。

JTO 價(jià)格分析

以 Binance（最初市場波動(dòng)后）的首個(gè)報(bào)價(jià) 2.13 美元作為參考價(jià)（參考價(jià)），這是 JTO 上線后價(jià)格走勢的總結(jié)：

來源：幣安

從這個(gè)表中可以看出幾個(gè)趨勢：

• 最初，在第一個(gè)交易日，代幣價(jià)格顯示出從 1.74 美元到 3.77 美元的強(qiáng)烈波動(dòng)。此外，價(jià)格在 83% 的時(shí)間里高于最初的報(bào)價(jià) 2.13 美元
• 此外，值得注意的是，第一周的交易對(duì) JTO 來說確實(shí)是積極的。該代幣的交易價(jià)格在 97% 以上的時(shí)間都高于其參考價(jià)格，并達(dá)到 4.45 美元的歷史高點(diǎn) (ATH)

現(xiàn)在看看不同價(jià)格區(qū)間的時(shí)間百分比，我們可以看到 JTO 在其 ATH 水平上的停留時(shí)間并不長，只有 0.18% 的時(shí)間是在參考價(jià)格 2.13 美元的 2 倍以上。

此外，我們還看到 JTO 沒有經(jīng)歷超過 50% 的最初報(bào)價(jià)跌幅。而且它只有大約 8.6% 的時(shí)間處于超過 25% 的跌幅。

雖然 JUP 的價(jià)格行為可能不會(huì)完全模仿 JTO 的路徑，但你可以做出一些假設(shè)：

• JUP 的首個(gè)交易日預(yù)計(jì)將大幅波動(dòng)，可能為短線交易者提供機(jī)會(huì)
• JUP 的推出可能會(huì)在讓市場上的投資者興奮，首周交易可能達(dá)到局部高點(diǎn)。價(jià)格迅速上漲，超過最初報(bào)價(jià)的兩倍，可能意味著一個(gè)賣出機(jī)會(huì)
• 相反，如果跌幅超過最初報(bào)價(jià)的 50%，則可能被解讀為購買機(jī)會(huì)

超買指標(biāo)：JTO FDV / LDO FDV 比率

Jito 與 Lido 協(xié)議相似。它們的主要區(qū)別在于，Jito 在 Solana 上，而 Lido 在以太坊上。因此，在 JTO 推出時(shí)，一種合理的定價(jià)方法是查看 JTO 完全稀釋估值（FDV）與 LDO 完全稀釋估值之間的關(guān)系。通過這種比較，我們可以了解市場對(duì) JTO 相對(duì)于以太坊上的同類產(chǎn)品的估值。

這是自 JTO 成立以來隨時(shí)間變化的 JTO FDV / LDO FDV 比率：

我們觀察到，JTO 在推出后迅速超過 LDO FDV，達(dá)到了近 1.9 的比率，表明其 FDV 是 LDO 的兩倍。然而，這種高峰很可能反映了市場的狂熱，市場很快就將 JTO 的價(jià)格重新定位到較低水平。在隨后的幾周里，JTO 與 LDO FDV 比率呈下降趨勢，直到 0.4 標(biāo)記處強(qiáng)勢反彈至 0.7-0.8 水平?，F(xiàn)在看來，市場似乎最終在這個(gè)范圍內(nèi)確定了一個(gè)公平價(jià)值。這與過去幾個(gè)月的平均水平 0.9 非常接近。

我們可以得出結(jié)論，對(duì)于 JTO 來說，超過 1.6 的比率代表了一個(gè)明顯的超買信號(hào)，而 0.4 則代表了一個(gè)強(qiáng)烈的超賣信號(hào)。

將此估值應(yīng)用于 JUP

正如 LDO 作為 JTO 的相對(duì)同行一樣，我們需要為 JUP 在以太坊上找到一個(gè)比較的基準(zhǔn)。

鑒于 Jupiter 作為 Solana 上最大的去中心化交易所，具有自動(dòng)化做市商（AMM）、DCA、永續(xù)交易和啟動(dòng)平臺(tái)等特點(diǎn)，在以太坊上找到具有可比范圍的單一項(xiàng)目具有挑戰(zhàn)性。因此，我決定將 Uniswap、dYdX 和 DAO Maker 的組合解釋為與 JUP 最接近的項(xiàng)目。因此，可以總結(jié)它們代幣的 FDV 進(jìn)行比較。在撰寫本文時(shí)，它們各自代幣的 FDV 總額約為 100.4 億美元。

我們可以利用這個(gè)組合的 FDV 數(shù)字，以及 JTO/LDO FDV 比率的各個(gè)關(guān)鍵水平，來估計(jì) JUP 在不同情況下的價(jià)格。

來源：幣安

通過采用這種相對(duì)估值分析，我們可以在空投時(shí)提高決策水平：

不過，值得注意的是，JTO 與 Solana 的日 Beta 值相對(duì)較高，為 0.86。因此，JTO 的價(jià)格走勢與 Solana 密切相關(guān)，JUP 很可能也會(huì)遵循同樣的模式。因此，當(dāng)前市場條件可能會(huì)顯著影響這次空投產(chǎn)生的熱度。

在撰寫本文時(shí)，Solana 的交易價(jià)格為 80-82 美元，較之前的 120-130 美元水平下降了 30% 以上，這表明市場條件可能不像 JTO 空投期間那樣看漲。

將 JTO 空投前一個(gè)月與最近的 SOL 價(jià)格進(jìn)行比較時(shí)，可以明顯看出市場狀況發(fā)生了變化。因此，認(rèn)為這可能對(duì) JUP 的價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響似乎是合理的。

潛在空投回報(bào)

這次空投的獎(jiǎng)勵(lì)能像 JTO 那樣大嗎？讓我們一起分析一下。

如果我們參考每個(gè)等級(jí)給予的不同獎(jiǎng)勵(lì)，我們可以推導(dǎo)出 JUP 在給定價(jià)格下的潛在空投潛力：

來源：Jupiter Exchange

相比之下，這是不同級(jí)別和不同關(guān)鍵價(jià)格的 JTO 獎(jiǎng)勵(lì)：

來源：Jito Labs

即使在最低點(diǎn) 1.323 美元時(shí)，JTO 空投對(duì)各個(gè)等級(jí)的獎(jiǎng)勵(lì)也明顯高于 JUP 空投的潛在獎(jiǎng)勵(lì)，即使價(jià)格達(dá)到 2 美元，也超過了我們對(duì) JUP 的估值（20,000 美元對(duì) 2,000 美元）。

舉例來說，要使最低 JUP 等級(jí)的獎(jiǎng)勵(lì)與 JTO 最低等級(jí)在歷史低點(diǎn)的獎(jiǎng)勵(lì)相匹配，JUP 的交易價(jià)格需要超過 20 美元。這將意味著 2000 億美元的 FDV，這個(gè)數(shù)字是完全不現(xiàn)實(shí)的。

然而，必須強(qiáng)調(diào)的是，JTO 空投僅集中在 10000 名用戶中，而 JUP 則向近 100 萬用戶分發(fā)其代幣。這也意味著，對(duì)于 JTO，JUP 則被廣泛分發(fā)，因此最初可能買家較少。

市場也沒有預(yù)期 JTO 最終會(huì)達(dá)到如此大的市值，而且圍繞 JUP 的期望似乎非常大，這也是需要考慮的一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別。當(dāng)每個(gè)人都期待同樣的事情時(shí)，事情很少按照預(yù)期發(fā)展。

因此，盡管 JUP 空投可能不會(huì)像 JTO 空投那樣為個(gè)別用戶提供豐厚的獎(jiǎng)勵(lì)，但其對(duì)更廣泛用戶群體的影響使其成為迄今為止 Solana 中最重要的空投之一。

我們很有可能看到 JUP 空投之后鏈上活動(dòng)的顯著增加。它將成為許多人的刺激動(dòng)力，而且對(duì)于追求更高回報(bào)的 degen 來說，用他們認(rèn)為的「免費(fèi)金錢」（來自 JUP 空投）進(jìn)一步承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是非常常見的行為。

最后但同樣重要的是，隨著人們從 JUP 獲利并轉(zhuǎn)入 SOL，SOL 也可能從增加的買入壓力中受益，但很明顯，市場短期內(nèi)不太看漲，因此很難衡量 SOL 在較低時(shí)間框架內(nèi)的表現(xiàn)。