本質(zhì)上比特幣屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在進(jìn)入美股后，或?qū)⑹芎暧^因素變化而產(chǎn)生更大幅度的調(diào)整。
撰文：Asher Zhang，比推
比特幣 ETF 通過之后，BTC 短期行情如何發(fā)展，這成為目前市場主要關(guān)注的熱點(diǎn)。從周期維度，比特幣大概率將迎來一波較大回撤。從資金維度觀察，其拋壓主要來自哪里？真正影響比特幣短期行情的因素主要有哪些？是否出現(xiàn)大回調(diào)的深層原因又是什么？本文將圍繞這些問題進(jìn)行探討。
BTC 若循周期回調(diào)，30274 美元左右為主要支撐
比特幣每四年減半一次，比特幣行情也每隔四年產(chǎn)生一輪牛熊，在這個(gè)行業(yè)，四年減半周期規(guī)律多次上演，很多投資者對此也頗為信任，并據(jù)此決定自己的投資行為，從而影響比特幣的價(jià)格走勢。除此之外，比特幣 ETF 是比特幣歷史上第一次出現(xiàn)，很多人也將其與黃金進(jìn)行對比，從而預(yù)測比特幣的未來走勢。整體上看，對于比特幣行情來看，這兩種觀點(diǎn)都暗示比特幣預(yù)計(jì)在回撤之后創(chuàng)出新高?，F(xiàn)在的問題在于，BTC 回調(diào)深度會有多大？
從減半周期維度看，BTC 歷史上有 3 次熊轉(zhuǎn)牛初階段，都出現(xiàn)了從底部的大幅反彈。從 K 線指標(biāo)中的斐波那契回撤線來觀察其周期性規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，2013 年 12 月 BTC 從第一輪牛市頂部 1175 美元跌到最低點(diǎn) 162 美元后，于 2016 年 6 月反彈至 789 美元，正好是斐波那契回撤線的黃金比例 0.618 的位置；接著開始回調(diào)，回調(diào)深度到 0.382 的位置結(jié)束并開啟牛市主升浪行情。2017 年 12 月，BTC 從第二輪牛市頂部 19891 美元跌到最低點(diǎn) 3215 美元后，于 2019 年 6 月反彈至 13971 美元，反彈高度基正是斐波那契 0.618 的位置；接著開始回調(diào)，第 1 次回調(diào)深度到距離反彈高點(diǎn)大概在 0.539 的位置（6434 美元附近）；緊接著由于新冠疫情引發(fā)恐慌情緒，第 2 次回調(diào)到大概 0.738 的位置結(jié)束（3791 美元附近），并開啟牛市主升浪行情。伴隨比特幣 ETF 通過，比特幣達(dá)到 48988 美元，達(dá)到反彈高點(diǎn) 0.618 的位置。如果歷史周期上演，那么比特幣回調(diào)深度大概率為 0.382，對應(yīng)的低點(diǎn)價(jià)格為 30274 美元。
從黃金 ETF 周期看，2003 年 3 月，澳大利亞開設(shè)了世界上第一只黃金 ETF，2004 年 10 月，SEC 批準(zhǔn)通過美國第一個(gè)黃金 ETF GLD；2004 年 11 月，美國黃金 ETF GLD 正式生效，開始交易。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲實(shí)行的貨幣政策相對寬松，黃金在第一只黃金 ETF 通過后出現(xiàn)了大幅上漲，一直持續(xù)到美國 ETF 開始交易，美國黃金 ETF GLD 在 SEC 批準(zhǔn)通過之后繼續(xù)小幅沖刺，美國黃金 ETF 開始交易后，兩個(gè)月內(nèi)下跌約 9%，跌破 ETF 通過時(shí)的價(jià)格，在之后的幾年有更多資金進(jìn)入到這個(gè)市場，2008 年的金融危機(jī)更是將黃金推升到了 1000 美金。比特幣 ETF 通過后最高達(dá) 48988 美元，截止 1 月 16 日，BTC 最低價(jià)格為 41360 美元，最大跌幅達(dá) 15.6%。從跌幅上看，似乎比特幣跌的不少，但跌的時(shí)間還相對較少。
從周期上看，比特幣其實(shí)際上已經(jīng)遵循了黃金 ETF 的大體路徑，在通過前夕持續(xù)上漲，在通過后短期出現(xiàn)回調(diào)。目前，比特幣的調(diào)整幅度已經(jīng)比黃金較大，但時(shí)間還較短。如果按照之前小牛頂?shù)闹芷?，那么現(xiàn)在遠(yuǎn)沒有到位；但是伴隨比特幣外部宏觀環(huán)境出現(xiàn)很大變化，如果不考慮黑天鵝事件，比特幣回調(diào)幅度不會過大，本文傾向于認(rèn)為比特幣會出現(xiàn)一段類似當(dāng)年黃金的盤整，即以時(shí)間換空間，而此階段主要是主力為了洗籌和吸籌。
灰度 GBTC 成主要拋壓，但買盤扛住了
比特幣的拋壓主要來自于獲利盤，一方面是市場產(chǎn)生的回調(diào)預(yù)期，從比特幣走勢上看，比特幣從底部反彈以來還沒有出現(xiàn)一次較大的回調(diào)，市場出現(xiàn)「恐高」情緒；而支撐這種情緒的理論基礎(chǔ)就是上文介紹的周期理論派觀點(diǎn)。另外，一個(gè)主要的拋壓盤就是灰度的 GBTC。
在 GBTC 轉(zhuǎn)化為比特幣 ETF 之前，GBTC 持續(xù)很長一段時(shí)間負(fù)溢價(jià)，在 2022 年 12 月，GBTC 負(fù)溢價(jià)一度達(dá)到了 50% 。但是，伴隨灰度在 2023 年勝訴 SEC，灰度 GBTC 負(fù)溢價(jià)持續(xù)收窄。在美 SEC 通過比特幣 ETF 之后，GBTC 獲利盤對市場形成短期拋壓。
根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)，現(xiàn)貨比特幣 ETF 在交易第一天的成交量為 46 億美元，第二天總成交量達(dá) 31 億美元。根據(jù) BitMEX Research 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨比特幣 ETF 上市交易第二日，GBTC 流出 4.84 億美元，前兩日 GBTC 流出總額為 5.79 億美元。整體上，GBTC 的資金呈現(xiàn)流出態(tài)勢。
盡管 GBTC 成為流出主力，但買盤實(shí)際上扛住了壓力，目前仍然可以看作主力的洗盤階段。加密資產(chǎn)基金管理公司 EMC Labs 監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，GBTC 前兩交易日凈流出 5.79 億美金，其他 ETF 凈流入 8.19 億美金；整體凈流入 2.4 億美金；10-12 日，BTC 連續(xù) 3 日創(chuàng) 12 個(gè)月最大單日 CEX 存入量，累計(jì)超 30 萬枚比特幣；但是，這幾天提出量同步放大，最終凈存入只有 1.6 萬枚；13-14 日，BTC 存入量快速下跌至 5.8 萬枚，而提出量同步增加，CEX 比特幣凈流出 2 萬枚；所以 10-14 日，反而是凈流出狀態(tài)，可以視為買方頂住了拋壓；CEX 里 10-14 日累積了 33-36 億美金的 Buying Power，這股買方力量并未削減。這個(gè)指標(biāo)是比特幣 /ETH 凈存入 / 流入和穩(wěn)定幣在 CEX 凈值的一個(gè)比較；穩(wěn)定幣鑄造過去一周新增 17 億美金，加上 1 月份第一周的 21 億美金，新增 38 億美金。外部資金進(jìn)入速度保持在過去 3 個(gè)月的高位。綜上，比特幣目前處于洗盤狀態(tài)，賣方和買方正在進(jìn)行全新的調(diào)整，調(diào)整后似乎才是啟航的開始。
BTC 短期走勢或主要取決于宏觀環(huán)境變化
對于比特幣未來如何走？市場中大 V 的觀點(diǎn)很多，看多看空的各有，本文簡單篩選幾位，僅供讀者參考。
木頭姐表示， ETF 獲批后可能不會像一些人預(yù)測的那樣利好出盡即下跌，以我們五年的投資經(jīng)驗(yàn)來看，我們認(rèn)為流入這一新資產(chǎn)類別的資金，尤其是機(jī)構(gòu)資金將相當(dāng)可觀。機(jī)構(gòu)對比特幣的配置不需要太多，就能將這一正在成為稀缺資產(chǎn)的資產(chǎn)價(jià)格推高很多。
Mindao：我覺得短期內(nèi)不會有大量資金的涌入，比特幣 ETF 的市占率已經(jīng)到達(dá)了 2% 左右，市場需要一定的時(shí)間去慢慢布局消化現(xiàn)有的資金，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 所言，市場高估比特幣現(xiàn)貨 ETF 的短期影響，但也低估 ETF 的長期影響。Kiwi 表示，短期來看，資金已經(jīng)充分的 press in，會有陰跌反映而且不會有大資金的進(jìn)入。
Arthur Hayes：加密貨幣牛市正處于初期階段，我們必須控制住自己的熱情。我們必須保持警惕，并相應(yīng)地投資下注。簡而言之，我正在為今年 3 月所有加密貨幣的猛烈下跌做準(zhǔn)備，有各種事件讓我預(yù)見到這是會發(fā)生的。我相信 3 月初，逆回購余額將達(dá)到 2000 億美元。這個(gè)估計(jì)是基于 2023 年不同起點(diǎn)的下降速度計(jì)算得出的。如果逆回購在 3 月初接近零，金融市場將開始下跌。我預(yù)計(jì)，不管比特幣在 3 月初達(dá)到什么價(jià)格，都會經(jīng)歷 20% 到 30% 的調(diào)整。伴隨在美國上市的現(xiàn)貨比特幣 ETF 開始交易，那么洗盤可能會更加嚴(yán)重。
總結(jié)來看，對于比特幣長期，無論是哪位大 V 都是看好的，這也不是本文想要關(guān)注的。從短期來看，影響比特幣價(jià)格的主要因素取決于流入比特幣 ETF 的資金體量，以陰跌進(jìn)行洗盤似更為可能。除此之外，美聯(lián)儲降息預(yù)期推遲，有可能使得美股和幣市帶來較大回調(diào)，這也是本文認(rèn)為可能出現(xiàn)的黑天鵝事件。從資產(chǎn)屬性上看，本質(zhì)上比特幣屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在進(jìn)入美股后，或?qū)⑹芎暧^因素變化而產(chǎn)生更大幅度的調(diào)整。
總結(jié)
從周期維度看，如果比特幣循之回調(diào)，回調(diào)低點(diǎn)在 30000 美元附近，從均線維度看 MA200 是重要的牛熊支撐線，目前其位置在 33000 美元附近，該位置將成為實(shí)際主要支撐，即便短時(shí)跌破，也會快速收回。短期來看，本文傾向于 BTC 進(jìn)行一段時(shí)間的陰跌洗盤。而在此期間，宏觀因素成最大不確定性，這或可能使比特幣再現(xiàn)神奇周期。
