作者：MIIX Capital 翻譯：善歐巴，

介紹

2023年，流動(dòng)性質(zhì)押衍生品（LSD）無疑成為市場(chǎng)熱點(diǎn)話題之一。當(dāng)我們討論以太坊生態(tài)系統(tǒng)的最新發(fā)展時(shí)，LSD 已成為需要考慮的一個(gè)重要方面。

隨著以太坊從工作量證明（PoW）過渡到股權(quán)證明（PoS），LSD 提供了創(chuàng)新的質(zhì)押解決方案，不僅增強(qiáng)了網(wǎng)絡(luò)安全性，還為用戶提供了前所未有的靈活性和盈利潛力。

1. 賽道概覽

1.1 定義和背景

LSD 代表流動(dòng)質(zhì)押衍生品，這是數(shù)字貨幣領(lǐng)域的一個(gè)概念。Stake基于權(quán)益證明（POS）和委托權(quán)益證明（DPOS）機(jī)制，要求用戶證明對(duì)一定數(shù)量的加密貨幣的所有權(quán)。用戶只需將特定數(shù)量的加密貨幣鎖定在數(shù)字錢包或交易平臺(tái)上一段時(shí)間即可獲得回報(bào)。這些回報(bào)包括智能合約產(chǎn)生的區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)。此外，如果所使用的智能合約具有借貸功能，那么作為貸方的投資者可以在其他人借入特定類型的加密貨幣時(shí)賺取利息收入。

LSD的出現(xiàn)與以太坊（ETH）從工作量證明（PoW）機(jī)制向權(quán)益證明（PoS）機(jī)制的轉(zhuǎn)變密切相關(guān)。以太坊共識(shí)機(jī)制的這一轉(zhuǎn)變刺激了 LSD 市場(chǎng)的發(fā)展。

以太坊的程序升級(jí)分為四個(gè)階段：Frontier、Homestead、Metropolis、Serenity。Serenity，也稱為“以太坊2.0”，旨在轉(zhuǎn)向權(quán)益證明并開發(fā)第二層可擴(kuò)展性解決方案。此次升級(jí)分三個(gè)階段：柏林、倫敦以及兩個(gè)連鎖店的合并。

• 2020 年 12 月 1 日，PoS 所需的信標(biāo)鏈上線，允許進(jìn)行 ETH 質(zhì)押，但目前還無法提現(xiàn)。

• 2021年，ETH經(jīng)歷了柏林和倫敦分叉，升級(jí)了信標(biāo)鏈。這一階段包括燃燒交易費(fèi)用和減少區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)以控制發(fā)行總量。

• 2022年9月15日，以太坊主網(wǎng)與信標(biāo)鏈合并，從PoW機(jī)制過渡到PoS機(jī)制。

這標(biāo)志著ETH大規(guī)模挖礦時(shí)代的結(jié)束。持有者現(xiàn)在可以通過質(zhì)押 ETH 進(jìn)行挖礦（單節(jié)點(diǎn)需要 32 個(gè) ETH），這標(biāo)志著以太坊正式進(jìn)入 2.0 時(shí)代。

LSD作為一種DeFi衍生品，是隨著以太坊2.0的升級(jí)而出現(xiàn)的。它為利益相關(guān)者提供了一種參與網(wǎng)絡(luò)維護(hù)的新方式，同時(shí)保持其資產(chǎn)的流動(dòng)性。

在傳統(tǒng)的以太坊質(zhì)押模式中，參與者需要鎖定至少 32 個(gè) ETH 才能成為驗(yàn)證者。這種做法在一定程度上限制了資本的流動(dòng)性和靈活性。LSD 的出現(xiàn)允許用戶將質(zhì)押的 ETH 轉(zhuǎn)換為可交易資產(chǎn)。這樣，他們就可以保持對(duì)網(wǎng)絡(luò)的貢獻(xiàn)，同時(shí)釋放資金參與其他 DeFi 活動(dòng)。

1.2 發(fā)展歷程

1.以太坊向 PoS 的轉(zhuǎn)變

2018年之前，以太坊團(tuán)隊(duì)曾計(jì)劃從PoW過渡到PoS，為L(zhǎng)SD的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。

2. ETH 2.0第0階段啟動(dòng)

2020 年 12 月，ETH 2.0 的第 0 階段啟動(dòng)，引入了信標(biāo)鏈。這標(biāo)志著 ETH 質(zhì)押的開始和 LSD 需求的增長(zhǎng)。

3. 流動(dòng)性質(zhì)押平臺(tái)的出現(xiàn)

2021年1月26日，隨著質(zhì)押需求的不斷增長(zhǎng)，首個(gè)流動(dòng)性質(zhì)押服務(wù)平臺(tái)麗都金融上線。這標(biāo)志著 DeFi（去中心化金融）新時(shí)代的開始，質(zhì)押資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)換為流動(dòng)且可交易的代幣。

4.LSD市場(chǎng)的擴(kuò)大

2021年上半年，隨著DeFi的火熱以及以太坊網(wǎng)絡(luò)升級(jí)的預(yù)期，LSD市場(chǎng)開始快速擴(kuò)張。其他項(xiàng)目如 Rocket Pool 也開始推出自己的 LSD 產(chǎn)品。

5. 以太坊倫敦升級(jí)

2021 年 8 月 4 日，以太坊進(jìn)行了倫敦升級(jí)，其中包括 EIP-1559 提案。該提案改變了交易費(fèi)用機(jī)制（引入基本費(fèi)用和銷毀機(jī)制，以及對(duì)礦工小費(fèi)的調(diào)整），影響了整個(gè)以太坊生態(tài)系統(tǒng)和 LSD 市場(chǎng)。

6. ETH 合并（合并）

2022年9月15日，以太坊2.0主網(wǎng)與信標(biāo)鏈合并，全面過渡到PoS機(jī)制。用戶可以質(zhì)押 ETH 并獲得大約 3-6% 的年回報(bào)率，但他們還無法提取質(zhì)押的 ETH。

7.Shapella升級(jí)

2023年5月5日，以太坊網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了Shapella升級(jí)（上海升級(jí)和Capella升級(jí)的組合，其中上海升級(jí)針對(duì)以太坊虛擬機(jī)（EVM），Capella升級(jí)針對(duì)共識(shí)層）。這使得用戶可以提取質(zhì)押的 ETH，為 LSD 市場(chǎng)提供了新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，也為投資者提供了參與途徑。

LSD 被認(rèn)為是 2023 年最熱門的 DeFi 趨勢(shì)之一。Lido 已成為 ETH 鏈上最大的 DeFi 應(yīng)用之一，展示了 LSD 領(lǐng)域在整個(gè)加密貨幣和 DeFi 生態(tài)中日益重要的作用。隨著技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)參與度的增加，LSD 預(yù)計(jì)將繼續(xù)成為加密貨幣投資和金融策略不可或缺的一部分。

1.3 技術(shù)路線及特點(diǎn)

在LSD賽道上，有中心化服務(wù)商提供的解決方案，也有去中心化協(xié)議，但它們至少應(yīng)該包括以下發(fā)展路徑：

去中心化質(zhì)押

像 Lido 這樣的服務(wù)在增強(qiáng)流動(dòng)性的同時(shí)保持了去中心化的精神。用戶可以將其代幣質(zhì)押在 Lido 等平臺(tái)上，然后收到代表其質(zhì)押份額的衍生代幣。這些衍生代幣通常與原始資產(chǎn) 1:1 掛鉤，可以在各種 DeFi 平臺(tái)上進(jìn)行交易。

此外，以太坊還有其他項(xiàng)目，例如 Rocket Pool，提供去中心化的質(zhì)押服務(wù)。這些服務(wù)使用戶能夠通過質(zhì)押 ETH 成為節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商。

集中質(zhì)押

通常，Coinbase、Kraken 和 Binance 等中心化交易所都提供質(zhì)押服務(wù)。集中式服務(wù)通常提供更簡(jiǎn)單、更直接的用戶體驗(yàn)。用戶在平臺(tái)上質(zhì)押代幣并通過平臺(tái)獲得回報(bào)，提供更穩(wěn)定可靠的服務(wù)和潛在更高的質(zhì)押收益率。然而，與去中心化服務(wù)相比，用戶在這些中心化系統(tǒng)中對(duì)其資產(chǎn)的控制權(quán)較少。

此外，質(zhì)押礦池也取得了進(jìn)展。一般來說，這些允許多個(gè)利益相關(guān)者將他們的資產(chǎn)集中在一起，以實(shí)現(xiàn)更高的回報(bào)并降低風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)榇笮唾|(zhì)押池可以更有效地分散驗(yàn)證人的績(jī)效風(fēng)險(xiǎn)，并且通常擁有更專業(yè)的資產(chǎn)管理能力。

重新質(zhì)押

EigenLayer 重新質(zhì)押是指在以太坊區(qū)塊鏈上使用已質(zhì)押的以太坊或流動(dòng)性質(zhì)押代幣（例如 Lido 的 stETH 或 Rocket Pool 的 rETH）進(jìn)行額外質(zhì)押的過程。這使得用戶可以進(jìn)一步利用這些資產(chǎn)來獲得額外獎(jiǎng)勵(lì)并增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全性，而無需取消質(zhì)押其原始資產(chǎn)。

重新質(zhì)押的好處是可以增加用戶的潛在收益。此外，由于已經(jīng)質(zhì)押的資產(chǎn)被再次用于增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全性，因此系統(tǒng)的整體安全性得到了增強(qiáng)。

EigenLayer是可選的，這意味著用戶可以決定是否參與這個(gè)附加的安全協(xié)議。然而，它可能會(huì)帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)，例如針對(duì)不同協(xié)議的獨(dú)特懲罰機(jī)制。

1.4 更多LSD解決方案

雖然LSD最初是為以太坊設(shè)計(jì)的，但其他支持PoS機(jī)制的區(qū)塊鏈也開始開發(fā)自己的LSD解決方案。這些解決方案具有不同的技術(shù)特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)模型，以適應(yīng)各自鏈條的特點(diǎn)。有些項(xiàng)目可能收益較高，但風(fēng)險(xiǎn)較大，而另一些項(xiàng)目則更注重資金安全和穩(wěn)定回報(bào)，例如：

Solana

Solana 是一個(gè)支持各種 DeFi 應(yīng)用和 LSD 項(xiàng)目的高性能區(qū)塊鏈。Marinade 是 Solana 上流行的 LSD 服務(wù)，允許用戶質(zhì)押 SOL 并接收 mSOL。mSOL 可以在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中使用并獲得額外獎(jiǎng)勵(lì)。

Polygon

Polygon 提供了一個(gè)用于構(gòu)建和連接與以太坊兼容的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的框架。在Polygon上，用戶可以通過質(zhì)押MATIC參與LSD項(xiàng)目，獲得各種衍生品，可用于在Polygon生態(tài)內(nèi)進(jìn)行交易并賺取利潤(rùn)。

Frax Finance

Frax Finance 是一個(gè)部署在以太坊和其他區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣平臺(tái)。它引入了 frxETH 和 sfrxETH 代幣，代表不同的質(zhì)押策略。frxETH 代表 ETH 不通過質(zhì)押獲得信標(biāo)鏈獎(jiǎng)勵(lì)，而 sfrxETH 包括所有質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。這種設(shè)計(jì)允許用戶根據(jù)自己的喜好選擇不同的質(zhì)押方式。

Ankr

Ankr 提供支持多種區(qū)塊鏈的多鏈解決方案，包括以太坊、Polygon、Avalanche、Binance Chain、Fantom 和 Polkadot。Ankr的服務(wù)允許用戶通過其平臺(tái)質(zhì)押資產(chǎn)并獲得相應(yīng)的流動(dòng)性代幣，這些代幣可以在Ankr的DeFi產(chǎn)品中使用。

利害關(guān)系

Stakewise 專注于以太坊和 Gnosis 區(qū)塊鏈，是另一種 LSD 解決方案。它提供了一個(gè)用戶友好的界面，使用戶能夠輕松地抵押他們的 ETH 并接收代表他們抵押份額的代幣。

LSD 的多樣性和復(fù)雜性在這些不同的技術(shù)方法和類型中顯而易見。每個(gè)解決方案都有其獨(dú)特性，以及不同程度的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。隨著加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，LSD行業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)發(fā)展，有可能引入新的創(chuàng)新技術(shù)路徑和服務(wù)模式。

1.5 競(jìng)爭(zhēng)格局

LSD 賽道的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，因?yàn)樗婕皡^(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中質(zhì)押資產(chǎn)流動(dòng)性的管理，這是一個(gè)關(guān)鍵的需求領(lǐng)域。在 DeFi 市場(chǎng)中，不同的 LSD 解決方案在不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)中爭(zhēng)奪用戶、質(zhì)押資產(chǎn)和品牌影響力。例如，Lido、Coinbase、Rocket Pool等占據(jù)了80%以上的市場(chǎng)份額。這些 LSD 平臺(tái)的主要競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)包括：

流動(dòng)性和資本效率

用戶傾向于選擇提供更高流動(dòng)性和資金效率的LSD平臺(tái)。高流動(dòng)性意味著用戶可以更輕松地進(jìn)入或退出質(zhì)押，而資金效率則確保了資產(chǎn)的最大回報(bào)。

安全與去中心化

安全性是用戶選擇LSD平臺(tái)的主要因素。去中心化程度也很關(guān)鍵，因?yàn)樗梢詼p少對(duì)單點(diǎn)故障的依賴并提高系統(tǒng)的穩(wěn)健性。

改善用戶體驗(yàn)

直觀、易于使用的界面和無縫的交易體驗(yàn)可以吸引更多用戶使用特定的 LSD 平臺(tái)。在當(dāng)前市場(chǎng)上，某些LSD代幣的交易價(jià)格可能與其掛鉤資產(chǎn)的價(jià)格略有不同。這種價(jià)格差異可能反映了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性和即時(shí)兌換的需求。

政策合規(guī)與監(jiān)管

隨著 LSD 賽道的發(fā)展，合規(guī)和監(jiān)管挑戰(zhàn)也成為重要話題。市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注如何監(jiān)管這些新興金融產(chǎn)品，這可能會(huì)影響LSD平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)和用戶信心。

2. 數(shù)據(jù)概覽

2.1 市場(chǎng)份額

目前 LSD 賽道的總市值約為 51.9 億美元（5,188,456,158 美元）。根據(jù)Delphi Digital的最新數(shù)據(jù)，目前ETH的質(zhì)押率為2,379.2%，ETH質(zhì)押數(shù)量接近2878萬枚ETH的目標(biāo)（占ETH總供應(yīng)量的24%。這個(gè)質(zhì)押數(shù)量被視為確保網(wǎng)絡(luò)安全的優(yōu)秀水平。）

LSD 的采用顯著增長(zhǎng)，目前所有質(zhì)押 ETH 中約有 44% 采用以下協(xié)議。與其他LSD相比，

• Lido 的 stETH 提供的卓越實(shí)用性使其具有相當(dāng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

• Frax 表現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)，2023 年質(zhì)押的 ETH 數(shù)量從 38K 增加到 233K。

• Mantle 利用其協(xié)議擁有的 ETH 推出了 mETH 產(chǎn)品，為 Mantle 創(chuàng)造收入并增強(qiáng) DEX 的流動(dòng)性。

• Ether.fi 和 Renzo 在 EigenLayer 上實(shí)施了流動(dòng)性原生重新質(zhì)押。

以太坊上的 LSD 行業(yè)已經(jīng)成熟、競(jìng)爭(zhēng)激烈且飽和。由于激勵(lì)措施帶來的高回報(bào)減少，許多 LSDfi 項(xiàng)目失去了吸引力。到 2024 年，重新質(zhì)押（Eigenlayer）可能會(huì)成為質(zhì)押協(xié)議中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。

2.2 鏈上數(shù)據(jù)

據(jù)Token Terminal最新數(shù)據(jù)顯示，LSD領(lǐng)域流通資產(chǎn)總市值已超過40.8億美元，較前期增長(zhǎng)7.4%。麗都金融仍然是市場(chǎng)領(lǐng)先者，占據(jù)61.7%的市值份額。

質(zhì)押資產(chǎn)總價(jià)值約為316.5億美元，增長(zhǎng)6.0%。麗都金融以 69.1% 的份額領(lǐng)先。過去24小時(shí)的總費(fèi)用達(dá)到250萬美元，增長(zhǎng)12.8%，其中麗都金融以92.8%的份額占據(jù)主導(dǎo)地位。

LSD行業(yè)24小時(shí)總收入為23.3萬美元，增長(zhǎng)9.4%。麗都金融以99.7%的份額幾乎壟斷了這一指標(biāo)。日活躍用戶減少 25.1% 至 4,080 名，其中 EigenLayer 是最受歡迎的服務(wù)，占所有用戶的 40.5%。

目前，LSD 領(lǐng)域共有 127 名核心開發(fā)人員，微增 0.8%，其中 Lido Finance 雇用了其中的 29.1%。

3. 生態(tài)系統(tǒng)（案例研究）

Lido

Lido 為以太坊、Solana 和 Polygon 網(wǎng)絡(luò)提供流動(dòng)性質(zhì)押解決方案。在以太坊上，它使用戶能夠參與ETH2.0等各種區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)押，而無需滿足傳統(tǒng)的質(zhì)押要求（擁有32個(gè)ETH）。用戶通過 Lido 質(zhì)押資產(chǎn)后，將獲得等值的流動(dòng)性代幣（例如 stETH），這些代幣可以在整個(gè) DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中使用，同時(shí)繼續(xù)獲得質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)。

Lido 通過收取一部分質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)作為服務(wù)費(fèi)來維持運(yùn)營(yíng)。這些費(fèi)用用于支付網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)證器、協(xié)議維護(hù)和新功能開發(fā)。Lido 的治理代幣 LDO 允許持有者參與協(xié)議決策，影響關(guān)鍵參數(shù)和未來方向。

Lido 占有重要的市場(chǎng)份額，占 LSD 行業(yè)總市值的 61.7%。從流動(dòng)性質(zhì)押領(lǐng)域的市場(chǎng)份額來看，麗都金融以77.27%的市場(chǎng)份額占據(jù)主導(dǎo)地位。11月，獨(dú)立質(zhì)押者數(shù)量超過20萬，TVL增長(zhǎng)18.61%，超過200億美元。然而，作為一個(gè)去中心化的項(xiàng)目，它可能面臨安全挑戰(zhàn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。與 Rocket Pool 等更加去中心化或注重安全的項(xiàng)目相比，Lido 可能需要不斷增強(qiáng)其安全措施以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

未來，Lido 計(jì)劃構(gòu)建一個(gè)完全無需許可且風(fēng)險(xiǎn)最小化的質(zhì)押解決方案，并進(jìn)行兩項(xiàng)關(guān)鍵改進(jìn)：

第一個(gè)改進(jìn)涉及分布式驗(yàn)證器技術(shù)（DVT）的逐步采用。

第二個(gè)改進(jìn)是創(chuàng)建基于各種指標(biāo)編譯的節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商分?jǐn)?shù)（NOS）。

從技術(shù)分析的角度來看，LDO代幣的RSI（相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)）指標(biāo)目前為35.53，表明LDO可能處于超賣狀態(tài)，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)反彈。

從市場(chǎng)情緒分析的角度來看，Lido 成為 2023 年收入最高的前五名 DeFi 協(xié)議之一，表明了其在 DeFi 領(lǐng)域的強(qiáng)大地位。這種突出地位可能會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生積極影響。近期，Hashnote與Lido合作推出針對(duì)ETH上機(jī)構(gòu)用戶的流動(dòng)性加密貨幣質(zhì)押解決方案，表明Lido正在擴(kuò)大服務(wù)范圍并吸引機(jī)構(gòu)投資者，這對(duì)市場(chǎng)來說也是一個(gè)積極信號(hào)。

Lido的代幣名稱為L(zhǎng)DO，當(dāng)前價(jià)格為2.64美元。

從市場(chǎng)情緒和新聞角度分析，Lido作為2023年收入排名前五的DeFi協(xié)議之一，在DeFi領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)大的地位，這可能會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生積極影響。

近期，Hashnote和Lido一直致力于在以太坊上為機(jī)構(gòu)用戶推出流動(dòng)性增強(qiáng)的加密貨幣抵押解決方案，這表明Lido正在擴(kuò)大其服務(wù)范圍并吸引機(jī)構(gòu)投資者，這是一個(gè)積極的信號(hào)。

從技術(shù)分析的角度來看：

LDO代幣的RSI指標(biāo)目前為35.53，表明LDO可能處于超賣狀態(tài)，并可能很快反彈。

布林帶顯示，當(dāng)前價(jià)格低于中帶（2.83 美元）并接近下帶（2.65 美元），這可能表明價(jià)格處于較低水平，有反彈空間。

樞軸點(diǎn)的支撐位 S1 位于 2.594 美元，當(dāng)前價(jià)格接近該水平，可能會(huì)起到支撐作用。

DMI指標(biāo)顯示當(dāng)前ADX值為35.24，表明趨勢(shì)強(qiáng)勁，但PDI低于MDI，表明趨勢(shì)下降。

MA 指標(biāo)顯示當(dāng)前價(jià)格低于 1 小時(shí)移動(dòng)平均線（2.8363 美元），通常被視為看跌信號(hào)。

MACD指標(biāo)顯示MACD線位于信號(hào)線下方，柱狀圖位于負(fù)值區(qū)域，表明下行勢(shì)頭。

KDJ指標(biāo)的K值和D值均低于20，通常被認(rèn)為是超賣區(qū)域，可能預(yù)示著即將到來的反彈。

鑒于此分析，MIIX Capital 對(duì) LDO 代幣的交易策略建議考慮短期多頭頭寸和長(zhǎng)期美元成本平均。交易期間應(yīng)關(guān)注短期價(jià)格走勢(shì)，因?yàn)楫?dāng)前指標(biāo)表明存在潛在的反彈機(jī)會(huì)。該數(shù)據(jù)可信度較高，但由于加密貨幣市場(chǎng)波動(dòng)較大，建議嚴(yán)格止損。

從技術(shù)分析的角度來看，建議將止損設(shè)置在支撐位S2（2.564美元）下方，并考慮布林帶中線（2.83美元）或R1（2.682美元）附近的利潤(rùn)目標(biāo)。

Marinade

Marinade Finance 旨在通過自動(dòng)化優(yōu)化質(zhì)押回報(bào)來簡(jiǎn)化 Solana 上的質(zhì)押流程。用戶可以通過 Marinade 質(zhì)押其 SOL 代幣并接收 mSOL，這是一種與原始 SOL 代幣 1:1 掛鉤的流動(dòng)性代幣。mSOL擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)流動(dòng)性，已在Coinbase、Kraken等交易所上市，并獲得捷克知名風(fēng)投公司Miton、Big Brain Holdings的投資。

Marinade 監(jiān)控所有 Solana 驗(yàn)證器，并將代幣委托給表現(xiàn)最好的驗(yàn)證器，從而最大化回報(bào)。截至 2023 年，已有超過 107,548 個(gè)賬戶使用過 Marinade 的服務(wù)。然而，由于 Marinade 目前主要關(guān)注 Solana 區(qū)塊鏈，因此它可能無法提供與 Ankr 或 Stakewise 等其他跨鏈 LSD 平臺(tái)相同的多樣性。

Marinade Finance 目前在 Solana 流動(dòng)性質(zhì)押市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位。自 2021 年推出以來，Marinade 的 TVL 在市場(chǎng)高點(diǎn)期間達(dá)到了 15 億美元以上。盡管較峰值有所下降，但就 TVL 而言，Marinade 仍然在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中保持領(lǐng)先地位，質(zhì)押超過 547 萬個(gè) SOL。其項(xiàng)目TVL為11.56億美元，月增長(zhǎng)率為78%。這不僅表明了其在Solana生態(tài)系統(tǒng)中的強(qiáng)大影響力，也表明了其未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

從技術(shù)分析角度來看，LDO代幣的RSI（相對(duì)強(qiáng)度指數(shù)）目前為43.38，表明市場(chǎng)狀態(tài)相對(duì)平衡，沒有明顯的超買或超賣信號(hào)。該水平可能表明該資產(chǎn)的價(jià)格動(dòng)能較弱，沒有明顯的上升或下降趨勢(shì)。

從市場(chǎng)情緒分析的角度來看，Marinade 作為 Solana 生態(tài)中 TVL 最高的 DeFi 協(xié)議，展現(xiàn)了其在 Solana 鏈上的強(qiáng)勢(shì)地位。這種突出地位可能會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生積極影響，因?yàn)樗从沉?Marinade 在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中的重大影響力和潛力。

Jito

用戶將 SOL 委托給驗(yàn)證人節(jié)點(diǎn)后，他們會(huì)收到 JitoSOL 作為流動(dòng)性憑證，其價(jià)值隨著驗(yàn)證人獎(jiǎng)勵(lì)的積累而增長(zhǎng)。Jito Labs 在 Solana MEV（最大可提取價(jià)值）領(lǐng)域的早期定位使 Jito 能夠?qū)?MEV 收益分配給質(zhì)押者，從而提高整體質(zhì)押回報(bào)。

Jito的上線恰逢FTX的崩盤，緊密相連的Solana生態(tài)系統(tǒng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性外流。最初，由于缺乏市場(chǎng)信心和流動(dòng)性需求，Jito 的 TVL 并未大幅增長(zhǎng)。然而，隨著Solana生態(tài)系統(tǒng)在2022年下半年，特別是8月份逐漸恢復(fù)，Jito推出了積分激勵(lì)計(jì)劃。該計(jì)劃鼓勵(lì)用戶參與 Jito 質(zhì)押、持有 JitoSOL、從事 DeFi 活動(dòng)以及推薦新用戶，獎(jiǎng)勵(lì)他們對(duì) Jito 社區(qū)的貢獻(xiàn)的積分。這一策略顯著促進(jìn)了 Jito 的 TVL 增長(zhǎng)，迅速使其成為 Solana 上排名前兩位的 LSD 協(xié)議之一。

與Marinade相比，Jito在生態(tài)系統(tǒng)多樣性、去中心化、Stake模式單一性等方面正在逐漸縮小差距。Jito在MEV價(jià)值獲取和分配方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，隨著Solana網(wǎng)絡(luò)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)將繼續(xù)擴(kuò)大。因此，Jito 未來的發(fā)展前景非常樂觀，有潛力成為 Solana 生態(tài)中最大的 LSD 協(xié)議。

Rocket Pool

Rocket Pool 是一種開創(chuàng)性的去中心化以太坊質(zhì)押協(xié)議，旨在通過將最低質(zhì)押要求從標(biāo)準(zhǔn)的 32 ETH 降低到更容易獲得的 0.01 ETH，擴(kuò)大對(duì)以太坊 PoS 共識(shí)的參與。這種方法使以太坊質(zhì)押民主化，使持有較少資產(chǎn)的個(gè)人能夠?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)做出貢獻(xiàn)并從中受益。

Rocket Pool 由 David Rugendyke 創(chuàng)立，于 2021 年推出，是一種基于以太坊的非托管質(zhì)押協(xié)議。RKT 代幣持有者擁有并管理該協(xié)議，提取總投資回報(bào)的一部分作為收入。Rocket Pool的經(jīng)濟(jì)模型旨在獎(jiǎng)勵(lì)參與網(wǎng)絡(luò)維護(hù)的節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)者。rETH 代幣為質(zhì)押者提供流動(dòng)性，同時(shí)與 ETH 保持 1:1 的掛鉤。RPL 代幣用于協(xié)議治理并作為節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商的抵押品。

在LSD市場(chǎng)中，Rocket Pool占有一定的市場(chǎng)份額，但具體比例隨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)而變化。從用戶基礎(chǔ)來看，吸引了大量希望參與以太坊質(zhì)押但不愿意或無法運(yùn)行自己的節(jié)點(diǎn)的用戶。

4. 潛力分析

4.1 階段進(jìn)展（現(xiàn)狀）

LSD市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，特別是在以太坊從PoW過渡到PoS之后，導(dǎo)致LSD的需求和認(rèn)可度顯著增加。隨著越來越多的機(jī)構(gòu)開始關(guān)注并參與到這一領(lǐng)域，投資者和金融機(jī)構(gòu)都看好LSD作為加密資產(chǎn)抵押領(lǐng)域的創(chuàng)新。他們認(rèn)為它們是對(duì)傳統(tǒng)質(zhì)押機(jī)制的有益補(bǔ)充。一些機(jī)構(gòu)投資者也正在考慮將LSD納入投資組合中，以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高回報(bào)。

總體而言，LSD 行業(yè)正在迅速發(fā)展，并通過提供額外的流動(dòng)性和回報(bào)為加密貨幣質(zhì)押領(lǐng)域帶來新的活力。然而，該行業(yè)仍然面臨挑戰(zhàn)，包括監(jiān)管障礙和市場(chǎng)波動(dòng)。對(duì)于投資者來說，了解這些新興產(chǎn)品的運(yùn)作情況和潛在風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

4.2 優(yōu)勢(shì)與潛力

合理的盈利結(jié)構(gòu)

參與 LSD 的用戶可以獲得質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，還可以在各種 DeFi 場(chǎng)景中使用其衍生品，例如提供流動(dòng)性和借貸。這使他們能夠獲得額外的收入。

市場(chǎng)潛力巨大

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的進(jìn)步，特別是以太坊等主流公鏈向PoS機(jī)制的轉(zhuǎn)變，Stake市場(chǎng)迅速擴(kuò)大。LSD允許用戶獲得代表其質(zhì)押資產(chǎn)的衍生品，同時(shí)保持其原始質(zhì)押狀態(tài)。這促進(jìn)了資產(chǎn)流動(dòng)性，無需取消質(zhì)押，連接 PoS 和 DeFi，并釋放巨大的市場(chǎng)潛力。

生態(tài)系統(tǒng)高度關(guān)注

LSD行業(yè)正吸引大量開發(fā)者創(chuàng)造多樣化的金融產(chǎn)品并吸引大量用戶參與，形成強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。隨著LSD市場(chǎng)的成熟，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注并提供資金支持和市場(chǎng)驗(yàn)證，進(jìn)一步推動(dòng)LSD市場(chǎng)的發(fā)展。

透明的社區(qū)治理

許多LSD項(xiàng)目采用DAO模型進(jìn)行治理，讓社區(qū)成員直接參與決策過程。這提高了項(xiàng)目的透明度和可信度。

綜上所述，LSD板塊以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和巨大的潛力，已經(jīng)成為加密貨幣領(lǐng)域最突出的創(chuàng)新方向之一。預(yù)期的技術(shù)進(jìn)步和不斷改善的市場(chǎng)環(huán)境預(yù)計(jì)將繼續(xù)吸引更多資本、用戶和開發(fā)商進(jìn)入這個(gè)新興領(lǐng)域。

4.3 挑戰(zhàn)與困難

用戶門檻和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

相比其他應(yīng)用，LSD 相對(duì)復(fù)雜，要求用戶具備一定的區(qū)塊鏈知識(shí)和金融理解。用戶教育是推廣 LSD 產(chǎn)品的一個(gè)挑戰(zhàn)。此外，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)可能會(huì)影響用戶對(duì)Stake和LSD產(chǎn)品的信心，導(dǎo)致市場(chǎng)低迷時(shí)出現(xiàn)資金撤回的情況，從而影響LSD平臺(tái)的流動(dòng)性和穩(wěn)定運(yùn)行。

激烈的競(jìng)爭(zhēng)和壓力

隨著以太坊等區(qū)塊鏈巨頭推出質(zhì)押服務(wù)，LSD 行業(yè)可能面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。大型項(xiàng)目通常擁有更多的資源和更廣泛的用戶群，這對(duì)小型或新興項(xiàng)目構(gòu)成了巨大壓力。

模型穩(wěn)定性受到審查

收入模式的穩(wěn)健性需要時(shí)間來證明。LSD作為一種吸引用戶參與質(zhì)押同時(shí)保證流動(dòng)性和收益的經(jīng)濟(jì)模型，必須在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)保持穩(wěn)定，避免因過高的收益承諾而產(chǎn)生金融泡沫。LSD平臺(tái)需要考慮如何設(shè)計(jì)機(jī)制來優(yōu)化資金利用率并降低用戶成本。

監(jiān)管環(huán)境的不確定性

加密貨幣市場(chǎng)受到全球政策法規(guī)的影響，LSD作為一種新興的金融產(chǎn)品，可能面臨不明確或不利的監(jiān)管環(huán)境。例如，不同國(guó)家對(duì) DeFi 和衍生品的監(jiān)管態(tài)度不同，這可能會(huì)影響 LSD 的發(fā)展。

4.4 趨勢(shì)預(yù)測(cè)

作為一種新穎的金融產(chǎn)品，智能合約的安全性將是LSD行業(yè)持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)和挑戰(zhàn)，任何漏洞都可能導(dǎo)致重大資產(chǎn)損失。不可避免的是，更多的技術(shù)創(chuàng)新將會(huì)出現(xiàn)，以解決 LSD 當(dāng)前面臨的安全和效率挑戰(zhàn)。

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的不斷成熟和普及，傳統(tǒng)資本和用戶可能會(huì)在下一個(gè)周期大量進(jìn)入LSD市場(chǎng)，為市場(chǎng)帶來更多的資金和流動(dòng)性。在這種情況下，LSD產(chǎn)品可能會(huì)變得越來越多樣化，以滿足不同用戶的不同需求。此外，可能會(huì)出現(xiàn)更多的協(xié)作模式，例如與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作以及不同 LSD 平臺(tái)之間的集成。

全球加密貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管環(huán)境逐漸趨于全面和成熟。作為加密行業(yè)新興的金融產(chǎn)品，LSD 可能會(huì)受到嚴(yán)格的監(jiān)管審查，特別是在合規(guī)和反洗錢方面。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)為該行業(yè)制定更清晰、更人性化的監(jiān)管框架。

5. 結(jié)論

LSD行業(yè)在過去兩年中增長(zhǎng)迅速。在這一領(lǐng)域，Lido 已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，成為流動(dòng)性質(zhì)押乃至更廣泛的以太坊質(zhì)押市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。在過去的一年里，麗都的財(cái)務(wù)部門是少數(shù)幾個(gè)從運(yùn)營(yíng)收入中積累了大量?jī)r(jià)值的部門之一。挑戰(zhàn)者需要考慮麗都的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)來評(píng)估趨勢(shì)、占領(lǐng)創(chuàng)新空間并制定競(jìng)爭(zhēng)策略。要揚(yáng)長(zhǎng)避短，通過創(chuàng)新尋求發(fā)展機(jī)遇。

但市場(chǎng)即將進(jìn)入新的周期，質(zhì)押資產(chǎn)可能會(huì)因市場(chǎng)劇烈波動(dòng)而流出，造成不穩(wěn)定。高準(zhǔn)入門檻以及面對(duì)市場(chǎng)周期性波動(dòng)時(shí)收入模式的穩(wěn)定性將是影響LSD生態(tài)的關(guān)鍵因素。

LSD的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)和多元化盈利潛力吸引了更多用戶和資本對(duì)生態(tài)系統(tǒng)的興趣。只要LSD平臺(tái)繼續(xù)有效管理合約安全，隨著技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品創(chuàng)新和日益明確的監(jiān)管環(huán)境，LSD行業(yè)有望持續(xù)增長(zhǎng)。它可能在未來的區(qū)塊鏈金融領(lǐng)域占據(jù)極其重要的地位。