來(lái)源：LD Capital

美股市場(chǎng)上周算是假期之后全面復(fù)工的第一周，市場(chǎng)轉(zhuǎn)為樂(lè)觀，標(biāo)普漲1.7%，周五創(chuàng)下歷史新高，納斯達(dá)克漲2.9%。除了日本和印度外，亞太地區(qū)大部分股市下跌。強(qiáng)烈地震和乏善可陳的工資增長(zhǎng)數(shù)據(jù)迫使市場(chǎng)參與者重新評(píng)估日銀何時(shí)會(huì)將其貨幣政策正常化，日股大漲6%。歐洲Stoxx 600指數(shù)上漲約0.8%，如果能夠維持，這將是自12月中旬以來(lái)的最大漲幅。宏觀主題上降息概念已經(jīng)過(guò)時(shí)，QT縮減成為新的熱點(diǎn)。因?yàn)樵偾耙恢芪覀冇^察到機(jī)構(gòu)普遍看跌，盡管回調(diào)沒(méi)有發(fā)生，但援引高盛交易臺(tái)周末觀點(diǎn)：我們認(rèn)為有序的短期風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略仍然有效。

US CPI超預(yù)期，PPI不及預(yù)期，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格總體上漲，短久期收益率降幅大于長(zhǎng)期，短期利率會(huì)下降的預(yù)期依舊高漲，利率期貨預(yù)期3月降息概率為77%，較前周提升約10個(gè)百分點(diǎn)，隱含降息次數(shù)6.5次。過(guò)去 90 年里，美聯(lián)儲(chǔ)只有 5 次在核心 CPI（目前為 3.9%）高于失業(yè)率（3.7%）時(shí)降息。在這 5 次中，觸發(fā)一次是戰(zhàn)爭(zhēng)（42 年 10 月），四次是經(jīng)濟(jì)衰退（69 年 10 月、74 年 8 月、80 年 5 月、81 年 7 月）。所以接下來(lái)兩個(gè)月如果失業(yè)率能有所回升（或者戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)），對(duì)于Fed來(lái)說(shuō)也會(huì)有一個(gè)很好理由進(jìn)行預(yù)防性降息。

美元上周橫盤。中國(guó)通脹再次下跌，進(jìn)出口雙降但貿(mào)易順差擴(kuò)大，貸款數(shù)據(jù)令人失望，人民幣保持平穩(wěn)。市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)央行會(huì)在本周降低一年期基準(zhǔn)利率。美國(guó)和英國(guó)對(duì)也門胡賽武裝的打擊幫助提升了石油和黃金價(jià)格，但總體推動(dòng)有限。

【美國(guó)通脹超預(yù)期不改變3月降息共識(shí)】

CPI12月+3.4%VS11月+3.1%，上漲的大部分是由服務(wù)成本，特別是住房成本推動(dòng)的；核心CPI繼續(xù)放緩，從4%降至3.9%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為通脹正處于下降趨勢(shì)，盡管實(shí)際情況似乎更加復(fù)雜，比如航運(yùn)和能源不再成為通縮敘事的拖累因素。本次CPI小幅反彈提醒人們，走完“最后一英里”可能需要耐心，但在行情上來(lái)看依舊被市場(chǎng)當(dāng)做鴿派因素。

多數(shù)信號(hào)表明通脹將繼續(xù)下行：

1. 在 2022 年飆升之后，新租約的租金漲幅已放緩并基本正?；Ｈ欢?，這一點(diǎn)尚未完全反映在住房消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中，住房消費(fèi)物價(jià)指數(shù)往往落后于更及時(shí)的市場(chǎng)指標(biāo)幾個(gè)季度。

2. 根據(jù)批發(fā)拍賣市場(chǎng)的情況，二手車價(jià)格將進(jìn)一步下跌。

3. 職位空缺和辭職率的下降表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，這將導(dǎo)致工資增長(zhǎng)放緩，從而導(dǎo)致部分服務(wù)業(yè)通脹放緩。

4. 影響實(shí)際通脹的消費(fèi)者通脹預(yù)期正在走低。紐約聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)布的最新調(diào)查顯示，一年期通脹預(yù)期為三年來(lái)最低。

5. 領(lǐng)先指標(biāo)PPI 也低于預(yù)期，較上月意外下降 0.1% 。批發(fā)價(jià)格的下行壓力應(yīng)有助于降低消費(fèi)者價(jià)格通脹。

【中國(guó)連續(xù)通縮三個(gè)月】

中國(guó)12月反映通脹的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)同比收縮0.3%，為連續(xù)三個(gè)月陷入通縮。按全年計(jì)，中國(guó)CPI上漲0.2%，遠(yuǎn)低於國(guó)務(wù)院預(yù)期的3%，亦是中國(guó)自2009年以來(lái)最低的通脹率。與此同時(shí)，反映生產(chǎn)成本的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)更大跌3%。不過(guò)CPI的負(fù)貢獻(xiàn)主要與食品有關(guān)，去除能源食品的核心通脹仍保持穩(wěn)定。分析普遍認(rèn)為人民銀行可能很快會(huì)推出更多寬松措施，包括降息和降準(zhǔn)。目前為止，被動(dòng)的政策寬松未能抵消住房和地方政府融資平臺(tái)去杠桿帶來(lái)的強(qiáng)勁緊縮效應(yīng)，構(gòu)成了事實(shí)上的財(cái)政緊縮，也成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力。

名義：

核心：

【海關(guān)數(shù)據(jù): 2023年中國(guó)出口七年來(lái)首次下降，但不至于悲觀】

周五（1月12日）公布的中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于全球?qū)χ袊?guó)制造商品（除汽車外）的需求放緩，中國(guó)全年出口自2016年以來(lái)首次出現(xiàn)下降。

• 去年，中國(guó)向世界其他地區(qū)銷售了價(jià)值3.38 萬(wàn)億美元的商品，比上年同期的紀(jì)錄下降了 4.6% 。中國(guó)上一次出現(xiàn)出口量下降是在2016年，當(dāng)時(shí)下降了7.7%。

• 不過(guò)3.38萬(wàn)億這個(gè)數(shù)字仍然比比疫情爆發(fā)前多出約 1 萬(wàn)億美元。另外在電動(dòng)車、鋰電池和太陽(yáng)能電等“新三樣”產(chǎn)品出口表現(xiàn)突出。

• 與此同時(shí)，中俄貿(mào)易額達(dá)到2401億美元，2023年再創(chuàng)歷史新高，比2022年增長(zhǎng)26.3%。

• 去年中國(guó)的進(jìn)口也下降了5.5%，降至2.56萬(wàn)億美元。這使得中國(guó)2023全出現(xiàn)了8230億美元的貿(mào)易順差基本與前年的歷史高點(diǎn)一致。

• 考慮到本身全球需求疲軟的背景，2023中國(guó)出口疲軟的結(jié)果是可以理解的，盡管政治上去中國(guó)化的聲音此起彼伏，但結(jié)構(gòu)上去中國(guó)化短期內(nèi)還實(shí)現(xiàn)不了。

季度中國(guó)trade balance，事實(shí)上特朗普時(shí)代以來(lái)貿(mào)易量和順差都在上升：

中國(guó)汽車及汽配貿(mào)易balance：

Caixin PMI12月實(shí)際正處于6個(gè)月來(lái)最快的擴(kuò)張速度，從媒體報(bào)道上來(lái)看越來(lái)越多的海外機(jī)構(gòu)正在或已經(jīng)承認(rèn)中國(guó)資產(chǎn)正處于很便宜的時(shí)期（盡管什么時(shí)候反彈不清楚），對(duì)中國(guó)的悲觀情緒可能正在觸底，不過(guò)很多抄底者似乎在等待一項(xiàng)規(guī)模接近2008年全球金融危機(jī)期間推出的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃宣布后再入市，最近一次大規(guī)模刺激是央行12月份通過(guò)質(zhì)押式補(bǔ)充貸款（PSL）向政策性銀行發(fā)放了3500億元人民幣的貸款用以支持房地產(chǎn)：

估值對(duì)比：CSI300 指數(shù)PE較 2021 年峰值下跌 40%，不到12 倍，恒生只有8.5倍，相比下美國(guó)SP500為23倍，日本17倍，韓國(guó)18倍，歐洲14倍。CSI300 PB為 1.38倍，不到標(biāo)普 500 的三分之一。

【美聯(lián)儲(chǔ)的“QE”預(yù)期卷土重來(lái)】

圖：QT成為各大機(jī)構(gòu)熱門的討論主題

由于ONRRP的持續(xù)下降引發(fā)市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)于停止QT討論，因?yàn)榭赡軐?dǎo)致金融體系流動(dòng)性不足，引發(fā)類似2018年年底市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，當(dāng)時(shí)Fed在推QT和加息，隔夜回購(gòu)利率大幅飆升至20%左右，股市也大幅下跌。所以，市場(chǎng)開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)正在提前結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減，這也意味著美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向鴿派，接下來(lái)就是資產(chǎn)供給和流動(dòng)性之間的拉鋸戰(zhàn)，可能對(duì)債市是直接的利好，對(duì)股市影響不確定，但加密貨幣可能在回調(diào)之后可以找到新一輪炒作的主題。

美聯(lián)儲(chǔ)每月讓多達(dá) 600 億美元的美國(guó)國(guó)債和 350 億美元的機(jī)構(gòu)債券到期，而無(wú)需將所得收益進(jìn)行再投資，已經(jīng)維持了18個(gè)月。

按照當(dāng)前的下降趨勢(shì)(一周-900億)ONRRP最快到3月就可能歸零。值得注意的是，雖然Fed雖然2023縮表了 1.3 萬(wàn)億美元，但銀行準(zhǔn)備金余額實(shí)際上增加了 3500 億美元，達(dá)到 3.5 萬(wàn)億美元左右。這是因?yàn)镺N RRP工具余額的減少進(jìn)行了對(duì)沖。美國(guó)國(guó)債發(fā)行量的增加和利率路徑的不確定性降低，促使貨幣市場(chǎng)基金更多地投資于國(guó)債，從而導(dǎo)致 ON RRP 迅速流失。

另外月末sofr和基準(zhǔn)利率spread越來(lái)越來(lái)大也被認(rèn)為是流動(dòng)性緊張的表現(xiàn)：

美國(guó)銀行預(yù)計(jì)Fed今年3–6月就開(kāi)始縮減每月國(guó)債兌現(xiàn)額度：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份會(huì)議上宣布從4月開(kāi)始每月減少150億美元的國(guó)債兌現(xiàn)額度,到7月完全結(jié)束國(guó)債縮表。

德意志銀行預(yù)計(jì)今年3月第一次降息，然后6月開(kāi)始削減QT，但如果經(jīng)濟(jì)軟著陸的話，到2025年1一季度才會(huì)完全停止。

高盛預(yù)計(jì)從5月開(kāi)始降低縮減速度，到2025年1季度完全停止。該行認(rèn)為這輪緊縮周期縮表的速度比以往要快很多，而且流動(dòng)性在市場(chǎng)各個(gè)參與者之間的分配也相當(dāng)不均衡。因此FOMC擔(dān)心在這個(gè)過(guò)程中貨幣市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)功能性失靈的情況，降低縮表的速度就有望實(shí)現(xiàn)防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，包括確保銀行的準(zhǔn)備金需求有序?qū)崿F(xiàn)，避免引發(fā)流動(dòng)性坍塌導(dǎo)致不得提前終止QT的風(fēng)險(xiǎn)。

巴克萊Joseph Abate預(yù)計(jì)Fed已經(jīng)有了之前的忌憚，本次在任何金融指標(biāo)出現(xiàn)緊張跡象之前，就將終止QT，預(yù)計(jì)QT將在6月或7月結(jié)束。

巴克萊提醒了我們一個(gè)重要的問(wèn)題，就是QT出現(xiàn)在流動(dòng)性危機(jī)之前還是之后，如在前，市場(chǎng)可能樂(lè)見(jiàn)與此，由于預(yù)期Fed買盤的加入，債券將再次成為高確定性上漲的資產(chǎn)，收益率有望進(jìn)一步走低，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)一步走高或能夠維持高估值。但如果不幸發(fā)生了流動(dòng)性危機(jī)，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)V型走勢(shì)。

有分析認(rèn)為，銀行準(zhǔn)備金稀缺本身不會(huì)造成流動(dòng)性問(wèn)題并迫使美聯(lián)儲(chǔ)停止 QT。很可能是 ON RRP 的耗盡和對(duì)沖基金基差交易的反轉(zhuǎn)導(dǎo)致 2024 年出現(xiàn)問(wèn)題。因?yàn)閷?duì)沖基金沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)的支持，而且交易中使用的高杠桿可能導(dǎo)致流動(dòng)性問(wèn)題在金融體系中更快擴(kuò)散?；罱灰资菍?duì)沖基金通過(guò)私人回購(gòu)市場(chǎng)融資進(jìn)行的，其中對(duì)沖基金借錢購(gòu)買國(guó)債并出售國(guó)債期貨，通過(guò)杠桿化獲得套利回報(bào)。這種交易在增加了對(duì)國(guó)債需求的同時(shí)，也增加了市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金流動(dòng)性的依賴。

美聯(lián)儲(chǔ)有意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。兩個(gè)關(guān)鍵事件，一是1月3號(hào)公布的12月份FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)始考慮縮減QT的時(shí)機(jī)和溝通方式。然后是1月8號(hào)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)Logan今年開(kāi)年的講話明確建議，一旦 ON RRP 耗盡，QT 就應(yīng)該縮減，因?yàn)楸绕鹛崆敖迪?，停止QT對(duì)通脹的影響會(huì)更小。

【BTFP 3月到期】

用于銀行緊急救助的BTFP最近兩個(gè)月使用量激增，但分析普遍認(rèn)為這是因?yàn)樘桌麑?dǎo)致的，并非銀行流動(dòng)性緊張。如美聯(lián)儲(chǔ)也承認(rèn)這一事實(shí)，3月到期后應(yīng)該不會(huì)再續(xù)作該政策。不過(guò)也為到時(shí)縮減QT提供了一個(gè)新的支撐，F(xiàn)ed沒(méi)理由冒讓地區(qū)銀行業(yè)危機(jī)卷土重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

【紅海局勢(shì)升級(jí)】

胡賽武裝上周發(fā)動(dòng)了最大一次規(guī)模襲擊，也是首次針對(duì)英美艦隊(duì)的襲擊，據(jù)說(shuō)全部導(dǎo)彈和無(wú)人機(jī)被成功攔截，未對(duì)軍艦造成損傷。周五英美發(fā)動(dòng)對(duì)胡賽武裝的聯(lián)合空襲。媒體報(bào)道一艘名為ST.Nikolas的油船被胡賽武裝控制。胡塞武裝表示，由以色列公司擁有或運(yùn)營(yíng)以及懸掛以色列國(guó)旗的所有船只都將是該組織的“合法打擊目標(biāo)”。截至目前，掛五星紅旗或船員中明示有中國(guó)籍員工的貨輪都能安全通過(guò)。上周媒體報(bào)道多數(shù)運(yùn)油公司還不打算繞道好望角，本周在局勢(shì)升級(jí)后，說(shuō)法已開(kāi)始改變，但從價(jià)格表現(xiàn)上來(lái)看供給過(guò)剩的擔(dān)憂依舊揮之不去。

過(guò)去 4 周通過(guò)紅海/蘇伊士運(yùn)河的運(yùn)輸量下降了 35–45%：

【BTC的又一里程碑，但請(qǐng)控制下激動(dòng)的情緒】

周四，在美國(guó)首只現(xiàn)貨 ETF 推出后僅 30 分鐘，比特幣就觸及 21 個(gè)月高點(diǎn) 49051 美元。但在接下來(lái)的兩天里，它下跌了 12%，引發(fā)了市場(chǎng)情緒的松動(dòng)。原因之一是從封閉式基金轉(zhuǎn)換而來(lái)的 Grayscale GBTC ETF 出現(xiàn)了 5.79 億美元的資金流出，導(dǎo)致ETFs發(fā)行后兩天凈流入降至8 億美元，這遠(yuǎn)低于之前市場(chǎng)人士預(yù)期的20億美元，或者彭博預(yù)期的首日40億美元，讓渣打預(yù)測(cè)的1000億美元流入顯得尤為離譜（個(gè)人認(rèn)為即便這個(gè)成績(jī)也已經(jīng)很好了）。

參考BITO上市時(shí)的情況，因?yàn)檫@是美國(guó)首只比特幣交易所交易基金，長(zhǎng)期被壓抑需求在短短兩天內(nèi)就將投資工具中持有的資產(chǎn)推至超過(guò) 10 億美元，甚至高于是本次新 ETF8億的 凈流入。然而，直到 2023 年 10 月，其市值才超過(guò) 14 億美元。由于BTC具有高度自我實(shí)現(xiàn)的屬性，一旦價(jià)格持續(xù)下跌很難期待新的資金大規(guī)模流入。

除了GBTC，這 10 只真正的新 ETF 中只有 14 億美元，與 8400 億美元的比特幣市值相比只是九牛一毛。如果加上GBTC，那總規(guī)模達(dá)到250億美元，考慮到GLD才五百多億，BTC趕超黃金的目標(biāo)已經(jīng)完成了一半。

另外FTX 的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)正在逢高出貨也助推了跌勢(shì)，由于ETF通過(guò)預(yù)期已經(jīng)刺激了比特幣價(jià)格上漲 50%，短期內(nèi)的調(diào)整不難理解。

一位朋友的評(píng)論：web3 行業(yè)的大規(guī)模展開(kāi)，有兩個(gè)前提：1. 對(duì)crypto 價(jià)值的認(rèn)可； 2. 錢包。目前在展開(kāi)的是第一項(xiàng)，ETF 的通過(guò)已經(jīng)是巨大的成功，意味著已經(jīng)成功進(jìn)入體制內(nèi)了，接下來(lái)就等合規(guī)市場(chǎng)培育更多的錢包用戶，等到錢包用戶數(shù)起來(lái)了，行業(yè)到時(shí)可以擺脫傳統(tǒng)的制約。

倉(cāng)位和資金流

美股公開(kāi)市場(chǎng)基金的流入減緩，上周是凈流出：

從最被做空的股票走勢(shì)來(lái)看，逼空行情已經(jīng)完成現(xiàn)在進(jìn)入有序的補(bǔ)空頭行情：

高盛：“多頭頭寸極端……美國(guó)股指期貨的非交易商頭寸處于歷史高位。系統(tǒng)策略頭寸（CTA + 波動(dòng)控制 + 風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)）接近一年高點(diǎn)。”

高盛客戶對(duì)美股上周long only基金凈買入12億美元，對(duì)沖基金客戶凈賣出40億美元，房地產(chǎn)、旅游休閑、醫(yī)療保健以及金融領(lǐng)域的做空活動(dòng)增加了（這幾行業(yè)都是去年底表現(xiàn)突出）：

美銀依舊認(rèn)為現(xiàn)在CTA資金多頭止損離場(chǎng)的可能性較高：

德意志銀行統(tǒng)計(jì)口徑處于適度超配狀態(tài)，主觀投資人目前倉(cāng)位位于歷史72百分位，系統(tǒng)性策略投資人倉(cāng)位位于歷史67 百分位，近期主觀投資人的倉(cāng)位有所回落：

CTA資金倉(cāng)位位于歷史72百分位：

債券基金(139億美元)的流入進(jìn)一步加速至9個(gè)月來(lái)的最高點(diǎn),這在很大程度上是因?yàn)橥顿Y級(jí)別債券(72億美元)的流入躍升至2020年6月以來(lái)的最高水平，而國(guó)債基金資金流出。貨幣市場(chǎng)基金(+397億美元)收到了另一周強(qiáng)勁的流入,盡管比上周慢，但2024 年前兩周流入 1,630 億美元是有記錄以來(lái)最強(qiáng)勁的年初：

行業(yè)方面,科技(23億美元)流入在過(guò)去三周低迷后反彈至四個(gè)月新高。房地產(chǎn)(5億美元)在連續(xù)四周流出后獲得流入,而本周公用事業(yè)和醫(yī)療保健分別獲得了4億美元的流入。材料(1億美元)在八周內(nèi)首次獲得小額流入。與此同時(shí),消費(fèi)品(-7億美元)和能源(-5億美元)連續(xù)第5周和第11周繼續(xù)見(jiàn)證流出。工業(yè)(-4億美元)、金融(-3億美元)和電信(-2億美元)本周也出現(xiàn)了流出：

情緒指標(biāo)

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

【高盛：在一個(gè)高估值市場(chǎng)中的交易建議】

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在總體和等權(quán)基礎(chǔ)上的估值處于歷史高位。除非收益率出現(xiàn)意外進(jìn)一步下降，否則不太可能再有估值擴(kuò)張。以下是三種在高估市場(chǎng)中具備價(jià)值的交易策略：

（1）持有小市值股票：低估值和良好經(jīng)濟(jì)前景預(yù)示著羅素2000指數(shù)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將實(shí)現(xiàn)15%的回報(bào)，而標(biāo)普500指數(shù)僅為8%。

（2）持有弱勢(shì)相對(duì)于強(qiáng)勢(shì)定價(jià)能力的股票：定價(jià)能力較弱的公司通常會(huì)隨著息稅前利潤(rùn)率改善而表現(xiàn)優(yōu)異。

（3）在防御性行業(yè)中，消費(fèi)必需品比Utilities好。自1984年以來(lái)，在8次美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期中，首次降息后12個(gè)月內(nèi)，消費(fèi)品超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)的概率達(dá)到75%。

羅素2000指數(shù)的2.0倍市凈率仍低于40年平均的2.1倍和10年平均的2.2倍。市盈率對(duì)羅素2000指數(shù)來(lái)說(shuō)不那么有用，因?yàn)榇蠹s1/3的成分股是虧損的：

這個(gè)圖表展示了自1984年以來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)始后的12個(gè)月內(nèi)，各個(gè)行業(yè)板塊相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的中位相對(duì)回報(bào)，以及超越標(biāo)普500指數(shù)的頻率：

【德意志銀行：回購(gòu)可能大幅提升】

• 進(jìn)入2022年第四季度盈利季節(jié),預(yù)計(jì)公司將再次公布強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)和盈余驚喜。但是鑒于目前的市場(chǎng)拉力和頭寸水平，反彈勢(shì)頭可能不會(huì)像往常盈利季那么強(qiáng)，歷史上財(cái)報(bào)季上漲概率為80%，漲幅中值2%。

• 股票回購(gòu)一直是美國(guó)股票最大的買家力量之一,歷來(lái)與盈利高度相關(guān)。但2022年以來(lái),盡管公司盈利重新創(chuàng)高,但回購(gòu)額卻未見(jiàn)明顯反彈,仍遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

• 缺乏回購(gòu)反彈的主要原因是經(jīng)濟(jì)前景不確定性依然存在。不過(guò)隨著企業(yè)現(xiàn)金流充裕,預(yù)計(jì)買回額應(yīng)會(huì)隨著企業(yè)盈利繼續(xù)改善而重新加速增長(zhǎng)。

• 如果回購(gòu)比率回升到歷史平均水平,2022年的股票回購(gòu)可能從8000億美元左右增長(zhǎng)到1萬(wàn)億美元規(guī)模。這有助于美股實(shí)現(xiàn)7~8%的年價(jià)格增長(zhǎng)。