【#區(qū)塊鏈# #比特幣現(xiàn)貨 ETF 上躥下跳，但礦工已無處可悲鳴#】

現(xiàn)貨 ETF 還未到來，基本上已經(jīng)擊碎了礦工多年建立的算力定價(jià)體系。

撰文：佐爺

比特幣現(xiàn)貨 ETF 會(huì)是礦工末日嗎？

比特幣現(xiàn)貨 ETF 來去之間，SEC 已經(jīng)成功拿捏住市場情緒，人們的焦點(diǎn)聚集在貝萊德和多空大戰(zhàn)上，但是礦工的悲傷卻被人無視。

銘文火熱，礦工大賺

2023 年，在比特幣減半的背景下，礦工選擇支持銘文，以增加挖礦之外的手續(xù)費(fèi)收入，但是現(xiàn)貨 ETF 的到來，并不會(huì)在幣價(jià)上傷害礦工利益，甚至是幫助他們?cè)黾颖粍?dòng)收益：

1. 現(xiàn)貨 ETF 通過，更多的傳統(tǒng)投資方和個(gè)人散戶可以合法方式購買比特幣，支撐比特幣的市場價(jià)格；
2. 閃電網(wǎng)絡(luò)等二層協(xié)議會(huì)得到合法化助推，小額、高頻鏈上活動(dòng)會(huì)持續(xù)增加主網(wǎng)手續(xù)費(fèi)，進(jìn)而穩(wěn)固生態(tài)。

不同于以太坊轉(zhuǎn) PoS 時(shí)，礦工們無力抵抗，ETHW 等項(xiàng)目最終也是不了了之，比特幣礦機(jī)制造商 + 礦工 + 礦池三位一體的力量并不弱小，在以往的區(qū)塊擴(kuò)容戰(zhàn)爭和最近的銘文大戰(zhàn)中，礦工對(duì)比特幣的支配力不遜于比特幣制造商和核心開發(fā)組。

但是在貝萊德等資管巨頭面前，整個(gè)加密市場萬億級(jí)的規(guī)模就不夠看了。比特幣礦工雖然表面不說，但是從持幣數(shù)據(jù)走勢(shì)來看，近兩月都是在不斷拋售中度過。這雖然有 ETF 逾期通過，利好出盡價(jià)格下跌的擔(dān)憂，但是從長期來看，礦工已經(jīng)意識(shí)到問題。

定價(jià)權(quán)將從鏈上 + 礦工的組合轉(zhuǎn)移到鏈下 + 華爾街手中。

遷移的定價(jià)權(quán)：東方 -->西方，中本聰 -->礦工 -->華爾街？

比特幣的定價(jià)權(quán)核心是算力。

在 2021 年的決策后，算力不可避免轉(zhuǎn)移向西方，尤其是美國，這個(gè)不再多言，而和地域分布相對(duì)的是礦池的持續(xù)集中，在資本效率的驅(qū)動(dòng)下，礦工和礦池達(dá)成結(jié)盟，礦工仍然具備礦機(jī)的控制權(quán)，而礦池負(fù)責(zé)日常維護(hù)，運(yùn)作邏輯非常簡單：

礦工收益?= （礦機(jī)成本 - 電費(fèi) - 礦池費(fèi)用）X 礦機(jī)數(shù)量 X 折舊率

在整個(gè)牛熊期間，常說的關(guān)機(jī)價(jià)對(duì)礦池和礦機(jī)制造商最為危險(xiǎn)，因?yàn)榈V工至多浮虧，只要撐到牛市，總能賣幣回本，但是礦機(jī)制造商和礦池干的是「賣水」的服務(wù)業(yè)，一旦收不抵支，則面臨經(jīng)營危機(jī)。

本質(zhì)上，礦工的損失屬于賣幣收益不能覆蓋現(xiàn)有支出，但是實(shí)際支出大頭只有電費(fèi)，實(shí)在不行賣幣也會(huì)回籠部分資金。

礦池集中，群氓上岸

比特幣第一個(gè)區(qū)塊至今 15 年，比特幣大規(guī)模使用礦機(jī)至今 10 年左右，中本聰留下的 PoW 機(jī)制雖然不環(huán)保，但是靠著魯棒性幫助礦工撐過了至少 5 輪牛熊，堪稱居功至偉。

最初的礦工并不完全是資本游戲，更多參與者是來自于社會(huì)底層的「賭徒」，包括網(wǎng)吧老板、加密極客以及莫名其妙的先行者，這個(gè)市場初期的粗糲與混亂造就了最初的暴富神化，微策略的建倉成本四位數(shù)或五位數(shù)，他們的成本甚至是個(gè)位數(shù)，怎么都是大賺特賺。

但現(xiàn)在一切都將發(fā)生改變。

比特幣價(jià)格將由算力驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向市場 + 情緒 + 華爾街驅(qū)動(dòng)。

比特幣現(xiàn)貨 ETF 和期貨 ETF，甚至是加密礦企的 ETF 都不相同，這將從本質(zhì)上改變比特幣的定價(jià)和運(yùn)行邏輯。

在資本增值的動(dòng)力下，現(xiàn)有比特幣的籌碼集中趨勢(shì)將進(jìn)一步惡化，相較于其他幣種，比特幣持幣集中度已經(jīng)相當(dāng)分散，疊加比特幣算力的龐大，攻擊或控制比特幣網(wǎng)絡(luò)達(dá)成的 51% 幾乎不可達(dá)成。

但這是 PoW 的邏輯，如果大量資本巨頭涌入，比特幣網(wǎng)絡(luò)將在某種程度上變?yōu)?PoS 機(jī)制，當(dāng)然，這不是說比特幣的產(chǎn)生會(huì)變?yōu)橘|(zhì)押機(jī)制，而是說籌碼過度集中，可能會(huì)倒果為因，理論上現(xiàn)貨是衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)，但是在過長的傳導(dǎo)鏈條下，調(diào)節(jié)和定價(jià)機(jī)制存在失衡的可能。

可以回想下 07 年的次貸危機(jī)，次貸的意思是不斷的基于前提條件去打包垃圾債券，進(jìn)行售賣，最初的房貸反而不再對(duì)市場具備明顯調(diào)節(jié)作用，比特幣也存在重演這種情況的客觀條件。

現(xiàn)貨上架，財(cái)團(tuán)火并，礦工暴死，聽著多么順耳

比特幣仍舊缺乏生態(tài)

銘文的火爆和二層的火熱，仍舊是基于舊有機(jī)制的縫縫補(bǔ)補(bǔ)。

比特幣最初的作用，已經(jīng)被反復(fù)說，說到大家已經(jīng)不耐煩——點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金，在熊市期間，基于閃電網(wǎng)絡(luò)的小額支付創(chuàng)新在阿根廷等拉美國家有過嘗試。

但現(xiàn)在，人們拾起了比特幣的神圣性，但是用填鴨的方式濫用區(qū)塊空間。

在比特幣的普及上，近期，比特幣 ATM 機(jī)和鏈上活躍地址均在小幅下降，比特幣需要實(shí)體硬件，來從物理上建立起人和人、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的鏈接，這一點(diǎn)可能會(huì)隨著 ETF 而大幅擴(kuò)張。

而在活躍地址上，比特幣反而逐漸偏離 1 百萬的心理預(yù)期，呈現(xiàn)出「鏈上開花鏈下熱」的奇異景象，人人都在談?wù)摫忍貛?，但是反而在逐漸遠(yuǎn)離使用比特幣，一種貨幣，一種電子貨幣如果沒有人使用如何流通呢？

這里存在一個(gè)邏輯怪圈：生態(tài)缺乏導(dǎo)致無人使用，無人使用導(dǎo)致幣價(jià)缺乏支撐，幣價(jià)乏力導(dǎo)致礦工拋幣，礦工拋售導(dǎo)致場外資金囤幣，場外資金逐漸掌握定價(jià)權(quán)。

這在本質(zhì)上和互聯(lián)網(wǎng)的燒錢占領(lǐng)市場別無二致，只要在前期燒錢占領(lǐng)市場，那么在取得壟斷市場后，則可以持續(xù)收取「地租」，吃盡一個(gè)個(gè)行業(yè)的紅利，從外賣的千團(tuán)大戰(zhàn)，到打車的快滴合并，莫不如是。

現(xiàn)如今，在 ETF 利好情緒下，比特幣的年末期權(quán)一路到過 51000 美元以上，嚴(yán)重偏離現(xiàn)貨市場價(jià)格，比特幣的價(jià)格和其作用以及礦工算力，已經(jīng)沒有太大關(guān)系，可以說是最大的 Meme Coin，天大地大，情緒最大。

而在轉(zhuǎn)瞬之間，比特幣的價(jià)格從 45000 美元快速下跌至 4 萬，幣價(jià)波動(dòng)之大堪比山寨幣。

結(jié)語：神圣性一定會(huì)破產(chǎn)

現(xiàn)貨 ETF 還未到來，基本上已經(jīng)擊碎了礦工多年建立的算力定價(jià)體系，人們常說比特幣和其他幣種都不一樣，是獨(dú)特的煙火，逐步在信徒中建立起宗教般的神圣性，如今，一朝夢(mèng)碎，塵歸塵土歸土，君不見，你連一個(gè)礦工的聲音都聽不到，也許他們還沉浸在銘文的火熱和出幣變現(xiàn)的歡笑中。

比特幣現(xiàn)貨 ETF 進(jìn)退自如，但是最后的 PoW 礦工力量會(huì)就此走入歷史嗎？