本文作者：劉紅林律師（上海曼昆律師事務(wù)所創(chuàng)始人、主任）
特別聲明：
本文為上海曼昆律師事務(wù)所的原創(chuàng)文章，僅代表本文作者個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成對(duì)特定事項(xiàng)的法律咨詢(xún)和法律意見(jiàn)。文章如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)聯(lián)系曼昆律師工作人員：MankunLawFirm
01幣圈新敘事在哪里？
最近幣圈的走勢(shì)多少有點(diǎn)六親不認(rèn)的模樣，對(duì)于市場(chǎng)行情會(huì)走向哪里，各路朋友各有觀點(diǎn)，很是精彩。是延續(xù)炒幣價(jià)格是王道的金融游戲，還是跟現(xiàn)實(shí)世界打通將真實(shí)有價(jià)值的資產(chǎn)引入鏈上？
無(wú)論下一輪牛市的敘事故事會(huì)在哪里，至少有一個(gè)點(diǎn)，從業(yè)者是有共識(shí)的：人得往前看，行業(yè)總歸得有點(diǎn)新話(huà)題、新發(fā)展。
從個(gè)人的角度上來(lái)講的話(huà)，我會(huì)更認(rèn)可虛擬貨幣與現(xiàn)實(shí)世界接軌的敘事邏輯。畢竟網(wǎng)吧游戲再好玩，下線(xiàn)了總得回家去吃飯。所有的金融游戲總是要回歸到現(xiàn)實(shí)世界的基本盤(pán)，金融玩法的虛創(chuàng)新，對(duì)于區(qū)塊鏈行業(yè)的推動(dòng)顯然價(jià)值有限。
與現(xiàn)實(shí)的結(jié)合必然繞不過(guò)去的便是RWA（Real-World Assets），在眾多的模式中，我看到一個(gè)可能對(duì)于絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)“相對(duì)可行”的方案，那就是將傳統(tǒng)的“售后返租”的模式融入?yún)^(qū)塊鏈。原因很簡(jiǎn)單，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)才是一個(gè)行業(yè)的未來(lái)。而動(dòng)輒上千萬(wàn)的合規(guī)成本和牌照費(fèi)用，顯然不是絕大多數(shù)初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)能做的事情，能做這種事情的機(jī)構(gòu)，往往又只惦記著資本市場(chǎng)的游戲，賺錢(qián)的欲望有，但創(chuàng)新的動(dòng)力往往不足。
02售后返租遇上RWA
“售后返租”當(dāng)然不是什么新概念和新玩法。相信很多朋友也都接到過(guò)類(lèi)似房地產(chǎn)銷(xiāo)售的電話(huà)，說(shuō)某個(gè)地方有旺鋪可以傳三代，買(mǎi)到就是賺到，不僅能賺到，買(mǎi)房之后還能委托給中介公司幫你對(duì)外租賃，每個(gè)人坐等收租金就行。通常的操作模式是開(kāi)發(fā)商將物業(yè)出售后，再與客戶(hù)簽訂一份返租協(xié)議，在協(xié)議中約定購(gòu)買(mǎi)者將商鋪等返租給開(kāi)發(fā)商，交由開(kāi)發(fā)商統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)或統(tǒng)一招租，租賃期限3年至10年等不止。在返租期內(nèi)，投資者可獲得“固定收益率”或者“市場(chǎng)化租金水平的分成”。待返租期滿(mǎn)后，投資者還可以自由處理所購(gòu)物業(yè)：或轉(zhuǎn)租，或轉(zhuǎn)賣(mài)，或自主經(jīng)營(yíng)，或要求開(kāi)發(fā)商回購(gòu)等?！ ?/p>
換到區(qū)塊鏈的描述場(chǎng)景里，公司在銷(xiāo)售商品（或商品的一部分）時(shí)會(huì)以NFT的形式進(jìn)行，然后再接受客戶(hù)的委托對(duì)購(gòu)買(mǎi)后的資產(chǎn)進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。比如，一個(gè)游戲公司設(shè)計(jì)了新型的游戲設(shè)備，通過(guò)發(fā)行靈魂綁定的NFT的向市場(chǎng)銷(xiāo)售，購(gòu)買(mǎi)的用戶(hù)可以選擇在購(gòu)買(mǎi)之后再選擇由出售方來(lái)進(jìn)行維護(hù)和運(yùn)營(yíng)，相關(guān)設(shè)備產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入各方則按照事前約定好的比例分配。
這看上去是一個(gè)多贏的局面，游戲設(shè)備公司能夠不斷推陳出新、提升產(chǎn)品銷(xiāo)量，甚至除了初次銷(xiāo)售外，還可以通過(guò)提供服務(wù)賺取收入；玩家多了一種消費(fèi)和投資的渠道，自然也樂(lè)意幫項(xiàng)目方宣傳和推廣；對(duì)于線(xiàn)下實(shí)體店的運(yùn)營(yíng)方來(lái)講，因?yàn)樾略O(shè)備的加入帶來(lái)更多的人流量，從而提升營(yíng)業(yè)收入。
更重要的是，目前這種模式在中國(guó)法律框架之下似乎并不存在實(shí)質(zhì)性障礙。因?yàn)榍罢呤且粋€(gè)購(gòu)買(mǎi)合同，后者是一個(gè)委托合同。在購(gòu)買(mǎi)合同中，買(mǎi)方和賣(mài)方就物品的交易達(dá)成一致，這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)交易。當(dāng)買(mǎi)方將這些設(shè)備委托給賣(mài)方進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)時(shí)，這種關(guān)系就轉(zhuǎn)變?yōu)槲泻贤?/p>
當(dāng)然有的朋友說(shuō)這事有點(diǎn)眼熟，之前咱們幣圈挖礦不就是這么干的嗎？投資買(mǎi)了礦機(jī)然后委托礦工來(lái)打理，從前到后我壓根沒(méi)見(jiàn)過(guò)我家的礦。這種模式是否會(huì)面臨類(lèi)似挖礦協(xié)議的無(wú)效情況呢？
我的觀點(diǎn)是：中國(guó)不允許虛擬貨幣挖礦，主要原因是類(lèi)似比特幣這樣的虛擬貨幣挖礦過(guò)程太消耗電力能源，而且又沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，不符合中國(guó)雙碳的國(guó)家戰(zhàn)略。而在上述我們分析的售后返租+區(qū)塊鏈應(yīng)用的這個(gè)商業(yè)場(chǎng)景中，并不存在能源消耗的問(wèn)題。
03售后返租的風(fēng)險(xiǎn)
業(yè)內(nèi)朋友跟我交流此種RWA的商業(yè)模式時(shí)，也很坦誠(chéng)的說(shuō)道：這個(gè)事情難點(diǎn)有兩個(gè)。
其一，如何確保真實(shí)設(shè)備和資產(chǎn)的上鏈？如果不存在真實(shí)資產(chǎn)的呼應(yīng)，很容易又成了一個(gè)空氣幣項(xiàng)目，存在消費(fèi)欺詐和非法集資的風(fēng)險(xiǎn)。
其二，設(shè)備運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的數(shù)據(jù)上鏈和收益分配的問(wèn)題，如果不是純鏈上的數(shù)據(jù)記錄和資產(chǎn)自動(dòng)分配，項(xiàng)目方很容易造假，資金盤(pán)的錢(qián)足夠多的時(shí)候，卷款跑路是分分鐘的事。
誠(chéng)哉斯言。太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事，相信此前被旺鋪?zhàn)赓U收割的朋友們想必都會(huì)有切身感受。
對(duì)應(yīng)的解決方式是什么？或許RWA和DePIN（分布式物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)）的結(jié)合能夠給到一個(gè)新思路。
DePIN（分布式物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)）是一種結(jié)合了區(qū)塊鏈技術(shù)的物理網(wǎng)絡(luò)，旨在提高資產(chǎn)管理的效率和透明度。在DePIN模型中，物理設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施通過(guò)智能合約與區(qū)塊鏈相連，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的遠(yuǎn)程管理和自動(dòng)化交易，讓產(chǎn)品從發(fā)售、委托、日常運(yùn)營(yíng)、收益分配等環(huán)節(jié)，都能做到清晰透明。
回到我們之前描述的場(chǎng)景。一個(gè)科技公司生產(chǎn)了一批智能無(wú)人機(jī)，用來(lái)做商業(yè)演出用。這些無(wú)人機(jī)不僅是實(shí)體資產(chǎn)，還可以通過(guò)DePIN模型連接到區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)。玩家可以購(gòu)買(mǎi)這些無(wú)人機(jī)，然后將它們的運(yùn)營(yíng)委托給公司。在這個(gè)過(guò)程中，無(wú)人機(jī)的所有權(quán)、使用情況和維護(hù)記錄都可以通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行跟蹤和管理。
這種模式的好處顯而易見(jiàn)的。不僅提高了資產(chǎn)管理的效率和透明度，減少了運(yùn)營(yíng)成本。同時(shí)通過(guò)將物理資產(chǎn)與區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合，創(chuàng)造了一個(gè)更加安全、可靠的交易環(huán)境。
04結(jié)語(yǔ)
新技術(shù)最重要的不是性能上的突破，而是與真實(shí)商業(yè)場(chǎng)景的結(jié)合。RWA、DePIN和傳統(tǒng)售后返租商業(yè)模式的結(jié)合，一方面能夠發(fā)揮出原有商業(yè)模式的效率，另外一方面也能體現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢(shì)。這不僅是技術(shù)創(chuàng)新的體現(xiàn)，也是商業(yè)模式和法律合規(guī)框架下有益的探索，值得我們予以關(guān)注，如果你對(duì)RWA的商業(yè)模式合規(guī)創(chuàng)新感興趣，歡迎和紅林律師交流。
